永辉凭借经营优势，以管理输出+自主展店方式提升市场份额，行业格局渐明朗：一方面，2017 年至今永辉强化管理输出能力，加大对同业的股权投资力度，先后增资中百集团、入股红旗连锁、拟投资家乐福中国；另一方面，我们预计2017Q4 至今公司外延展店速度加快，新业态门店数量正处高速扩容期。大卖场：公司官网显示，截至2018 年2 月5 日，公司大卖场门店数量达到601 家，相较2017Q3 增加75 家，增加店数超过官网口径的2016 年全年新增店数；永辉生活店：据联商网统计永辉生活门店数量于2017 年12 月31 日达到200 家，单四季度净增门店约98 家；超级物种店：联商网统计显示截至2018 年2 月3 日，超级物种门店数量已达34 家，相较2017Q3 净增25 家，同时，截至2018 年2 月2日，盒马鲜生门店达到30 家，目前超级物种门店数量与盒马相当。
    受益于食品价格改善和公司业态优化，预计同店增速环比改善。2017年全年CPI 增速环比2017 年前三季度提升0.13 个百分点，2017 年全年CPI 食品价格跌幅环比2017 年前三季度收窄0.3 个百分点，显现出2017 年四季度商品价格改善趋势显著。同时，考虑到近期部分食品品类提高终端零售价，以及公司享受行业集中度提升趋势下的客流集聚效应、业态优化门店调整效果逐渐显现、激励机制到位进一步激发员工创收活力，预计公司同店增速有望表现优异，并贡献一定的业绩弹性。
    投资建议：供应链基础逐步夯实，长期成长空间确定，回调迎较佳买点。近期公司股价随大盘出现一定调整，而公司基本面向好趋势显著：外延展店加速、同店增速有望改善并贡献业绩弹性，目前时点公司业绩增速与估值匹配度提升，当前股价对应2018-2019 年PEG 为1.13、0.87倍，PEG 逐步收窄至1 倍附近，投资性价比突出。我们长期看好公司生鲜供应链壁垒支撑下的外延扩张、业态创新以及管理输出能力，在此基础上的互联网流量赋能值得期待，预计公司2017-2019 年EPS 为0.19/0.26/0.34 元/股，对应目前股价PE 为51/38/29 倍，“买入”评级。
    风险提示：1. 拟投资家乐福中国事宜及有关合作尚处于初步探讨阶段，尚未就投资协议达成一致；
              2. 新业态拓展效果低于预期。