1. 行业整合加速，腾讯战队再添一员。公司、腾讯就对Carrefour China Holdings NV的或有投资与Carrefour SA 达成股权投资意向书，三方将协作共赢，在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步开展合作；该事宜仍在初步探讨阶段，尚未就投资协议达成一致。据家乐福表示，本次投资完成后，家乐福仍将是家乐福中国最大股东，尚未披露合作涉及投资金额及股权，以及具体合作框架等。
    至此，超市行业寡头阵营已形成：【腾讯+永辉/红旗/中百+家乐福】VS【阿里+高鑫+新华都+联华】，步步高22 日起停牌及拟签订战略合作协议，超市行业整合加速落地。我们1 月1 日周报《2018 年，零售股将有更多精彩》指出“龙头的进取心和整合力将更强”，永辉超市近期先后参股红旗连锁21%、拟联合腾讯与家乐福开展合作，积极举措印证判断，龙头加速整合行业远未结束，重申看好2018 年零售板块投资机会！
    2. 家乐福全球零售专知+腾讯技术+永辉运营优势，强化协同效应。据家乐福中国的通稿表述，本项投资结合了家乐福的全球零售专知、腾讯的技术和永辉的运营经验，尤其是在生鲜行业的积累；家乐福将提升其线上曝光率、提高线上与线下零售业务的流量并利用腾讯的数字和技术专长开发全新的智慧零售项目。
    （1）家乐福：引入战投，打开中国业务发展新空间。家乐福成立于1959 年，为大卖场业态的首创者；1995 年进入中国，首店位于北京，但受国内消费环境偏弱及竞争加剧等影响，近年经营承压；目前在华门店总数269 家覆盖全国24 个省市，其中便利店39 家、大卖场230 家，电商业务布局全国18 个城市。
    （A）近年大卖场展店放缓，1/3 门店位于华东。家乐福表示，未来仍会加大大卖场的投资和发展，特别在中部和西部省份开拓新店，同时加强对现有门店的改造和升级。①展店速度（图1），家乐福2013 年以来门店数维持236 家左右，虽然2013年和2015 年各新开20 家、17 家门店，但2012 年以来累计关店数超35 家；②门店布局（图2），华东（上海、安徽、浙江和江苏）门店数占比31%，其次为华北和西南各占比17%，华南和东北各占比12%，华中占比9%，西北占比2%。
    （B）2014 年以来加快转型，推进便利店和线上业务。家乐福中国近年以“多业态、多渠道、多平台”为新发展战略，加快发展便利店和电商业务，自建物流，推进购物中心化转型，积极改革转型，以强化供应链。
    家乐福近年主要改革举措包括：2014 年11 月，家乐福中国首家便利店“Easy 家乐福”上海开业，定位社区零售，目前在上海及无锡共开设39 家门店，单店面积160-400 平米，SKU 约4000 余种；2015 年3 月开始，家乐福集中了采购权，重组为6 个采购中心（昆山、北京/天津、沈阳、广州、武汉、成都），11 月首家购物中心于北京望京四元桥开业（建筑面积超7 万平米），12 月底上线家乐福网上商城APP；2017 年9 月推出属于自己的钱包“CarrefourPay”，围绕场景化进行“互联网+支付”改革，是业内首个共同经营场景化支付的产品。
    （C）亚洲地区销售下滑及亏损。家乐福2009 年在内地市场的销售额首次被大润发赶超，2010 年门店数量被沃尔玛赶上，市场份额从2012 年开始不断下降。据连锁经营协会及凯度咨询统计（表1），家乐福2016 年大中华区销售额505 亿元，截至2017 年9 月市占率为3.3%（较2016 年初的3.4%略降）居国内超市第3 位，仅低于高鑫零售（8.2%）和华润万家（6.4%），略高于永辉超市的3.2%（较2016 年初的2.6%大幅提升）。
    业绩层面，据家乐福财报，受亚洲和法国本土市场表现不佳等因素拖累，2016 年家乐福经调整净利润下降7.4%至10.31 亿欧元，其中亚洲地区亏损5800 万欧元，而2015 年盈利1300 万欧元。
    家乐福1 月18 日再次下调了2017 年盈利预期，这是6 个月内的第2 次调整：预计2017年收入增长1.6%至882 亿欧元（2016 年同口径增速为3%），经营性利润下降15%至约20 亿欧元；预计4Q2017 收入增长1.9%，其中法国收入增长1.5%，亚洲地区下降3%。
    （2）腾讯：2018 年新零售线下布局加速落地。我们在2017 年12 月12 日《腾讯联姻永辉，超市新零售变革提速》报告中指出：“我们理解，腾讯的新零售逻辑在于：通过前期与线下零售商初步业务合作、自身对消费领域的投