当前股价对应2018PE 为32 倍，我们看好生长激素和促卵泡激素双轮驱动公司净利润持续快速增长，继续强烈推荐。
    长春高新2017 年收入41 亿元，同比大幅增长41.6%；净利润6.6 亿元，同比增长36.5%，扣非净利润6.4 亿元，同比增长37.9%，EPS 3.89 元。扣非净利润增速略低于我们之前预期的40%，但主要原因是房地产业务净利润9160 万元，略低于我们之前预期的1.1 亿元，金赛药业的增速仍然符合预期。公司拟每10 股分红8 元（含税）。
    第4 季度单季度大幅增长。单季度来看，17Q4 收入同比大幅增长106%，净利润同比大幅增长66.1%，扣非净利润同比大幅增长84.5%。我们判断Q4大幅增长原因是，2017 年房地产业务在前3 季度结算少，而Q4 结算较多。
    金赛药业2017 年收入20.8 亿元，YOY+51.1%，营业利润8.3 亿元，YOY+44.6%，净利润6.9 亿元，YOY+38.3%。金赛药业净利润在合并报表中的占比是72.5%，略微提高1 个百分点。生长激素的高增长，一方面是金赛过去坚定走学术推广路线，持续教育医生，终于花开结果；另一方面也是金赛扩大了对三四线城市的覆盖，我们估计目前销售人员1300 多人，相比2017 年初增加了300 人左右，我们判断新增的销售人员主要在三四线城市；再一方面，长效生长激素以较高的性价比（用药金额提高大概一倍，但从每日一针减为每周一针），非常受市场欢迎，持续高增长。
    房地产子公司2017 年收入5.98 亿元，YOY+6.5%，净利润9160 万元，YOY+11.9%。房地产年底库存量5.1 亿元，同比大幅上升321%，主要原因是公司与长春深华房地产合作，对方向项目投入土地资产。房地产子公司已经实现由单项目销售向多项目运营转化，以高端品牌和旧城改造为主，受地产周期性影响相对较小，我们预计2018 年还将持续增长。
    百克生物2017 年收入7.4 亿元，YOY+112.4%，净利润1.3 亿元，YOY+68.1%。疫苗行业销售模式转变之后，流通环节减少，出厂价提升，对利润贡献明显。从批签发数据来看，百克生物水痘疫苗2017 年批签发488 万瓶，同比增长13.5%，迈丰的狂犬疫苗批签发29.5 万人份，同比增长7.5%。迈丰的狂犬疫苗去年已经提升工艺，采用微载体技术，2017 年初探市场，没有大量批签发，我们估计今年批签发量将大幅增长。
    盈利预测与评级。我们预计2018~2020 年净利润分别同比增长30%/26%/24%，EPS分别为5.04/6.33/7.83 元。当前股价对应2018PE 为32 倍，我们看好生长激素和促卵泡激素双轮驱动公司净利润持续快速增长，公司历史估值中枢40 倍，继续强烈推荐。
    风险提示：房地产确认收入低于预期风险；产品销售低于预期风险。