主业方面，18 年公司将持续提升设计创新力、发力电商渠道、加强渠道精细化管理、提升供应链效率；另外，考虑到库存结构有所优化，预计18 年存货跌价损失将有所减少，加之出售宜昌制造约3000 万元投资收益确认，不考虑太平鸟巢并购因素，预计全年有望实现股权激励6.5 亿最低净利润目标（同比增长37%）。目前市值131 亿元，对应18PE20X，估值优势显现，可在近期小非解禁波动期间，逢低左侧布局，享受估值修复行情。
    涉足家居品类，完善太平鸟品牌生态圈。公司拟出资2325 万元增资入股同集团下的家居品牌太平鸟巢，增资后持股比例达51%。太平鸟巢于2011 年创立，以舒适、时尚、平价为宗旨，产品涵盖卧室、客厅、厨房、卫浴等多个生活领域，将时尚创意与家居生活跨界融合。目前共拥有6 家家居门店，2017 年销售额同比增加19%至1545 万元，净利润亏损1201 万元。交易完成后太平鸟巢能够与太平鸟服饰在品牌定位、客群、渠道、供应链与物流方面发挥协同效应，完善太平鸟品牌生态圈。1）渠道方面，太平鸟巢将借助太平鸟服饰品牌强大渠道网络，以较少的投入快速拓展市场，并在大型购物中心及商场共同设立风格统一的集合店，提升连带购买率及客单价，并降低渠道扣点。2）产品开发方面，太平鸟巢与太平鸟服饰将通过合作开发产品的方式提升产品时尚度。3）供应链和物流方面，太平鸟巢的采购也将纳入公司供应链体系，同时获得公司的云仓、O2O、门店大数据等系统支持，进而提升整体的经营效率。
    服饰主业18 年业绩向好趋势不变：同店方面，随着产品适销度逐步提升，17Q4开始各品牌同店陆续转正；渠道方面，我们预计18 年公司将加强与印力、万达、百盛、大悦城、银泰等五大零售集团合作，线下渠道扩张速度恢复至净增600-800 家节奏，同时线上通过与天猫深度合作增速预计30%+。分品牌看，乐町联营转加盟完毕，精细化运作下盈利能力大幅度提升，品牌力增强，2018 年蓄势待发；女装风格调整完毕，18 春夏订货金额高个位数增幅；男装货品到位，TOC 模式显效，18 春夏订货会金额10%左右增幅；Minipeace/MG保持高增速。总体来看18 年服装业务将持续提升设计创新力、发展电商业务、加强渠道精细化管理、供应链效率提升。
    考虑到18 年存货跌价损失计提将有所减少，并确认宜昌制造出售取得的约3000万投资收益，全年有望实现6.5 亿元最低净利润目标（同比增长37%）。
    完成股权激励授予，彰显公司发展信心。公司于2017 年7 月24 日完成限制性股票激励授予，向319 名激励对象，以13.96 元/股的价格授予限制性股票593.24 万股。解锁比例为授予登记日起的12 个月后，分三期按照30%、30%、40%解锁，对应的考核标准为2017年-2019年净利润分别不低于4.5、6.5、8.5亿元，同比增速分别为7.14%、44.44%、30.77%。预计总费用为5087 万元，2017 年-2019 年分别摊销费用为1236万元、2331 万元、1123 万元、396 万元。
    首发原始股限售解禁对股价影响有限：1）1 月9 日首发原始股解禁数量1.44 亿股，占总股本29.89%，共涉及三名股东，分别为Proven 、陈红朝、泛美公司，其中Proven与泛美是一致行动人。陈红朝为太平鸟CEO。2）陈红朝承诺解禁后第一年其累计减持的股份总数不超过20%，减持价格不低于21.3 元；解禁后第二年其减持的股份不超过25%，减持价格不低于21.3 元。我们认为陈总为公司高管，在公司业绩上升期大量抛售的可能性较低。3）Proven、泛美公司承诺解禁后第一年内减持价格不低于21.3 元。但Proven 及泛美公司持股量大，合计持有9467 万股，目前公司流通盘仅为5500 万股，因此减持行动会带来股价大幅度下跌，Proven 的持股成本较高，我们认为目前减持并不是一个好的时点。4）根据减持新规，若出现极端情况，未来三个月内三位股东能通过二级市场减持的合计股份数量也仅为2%，通过大宗交易方式在未来90 个自然日内减持股份仅为4%，但受让方在受让后6 个月内不得交易。
    盈利预测和投资评级。公司定位于年轻时尚服装服饰领域，研发设计优势明显，在多品牌+多品类策略驱动下，已发展成为涉足时尚男女装和童装全品类的国内休闲服饰优秀代表。主品牌新品通过市场验证后，适销性正逐步回升，且受冷冬影响17Q4 收入增速达24.7%，同店增速转正，略超市场预期。18 年公司将持续提升设计创新力、发力电商渠道、加强渠道精细化管理、提升供应链效率；另外，考虑到库存结构有所优化，预计18 年存货跌价损失将有所减少，加之出售宜昌制造约3000 万元投资收益确认，预计全年有望实现股权激励6.5&