单四季度实现收入29.8 亿元，同比增长25%，净利润3.03 亿元，同比增长61%，扣非净利润2.98亿元，同比增长59%，毛利率48.6%，同比降低4.12pct。
    存货处理近尾声，2018 年减值或进一步减少。全年预计实现资产减值损失2.57亿元，同比增加15%，单4 季度减值约3600 万元，较16 年同期的1.01 亿显著减少，且为2016 年三季度以来最低的单季度减值水平（Q316、Q416、Q117、Q217、Q317 减值分别为40.71、101.23、91.06、80.92、48.99 百万元），说明公司清理存货已进入尾声，2018 年将全面恢复增长，在前期旧货减值充分、当期销售转好积压存货减少的情况下，我们预计2018 年存货减值将进一步减少。
    电商业务表现亮眼。公司是较早布局电商业务的品牌服饰之一，前三季度线上实现收入9.7 亿元，同增49%（17H1 为46%），线上毛利率44.53%，小幅提升0.70pct，双十一当日实现销售8.08 亿元，同比增长31%，其中男装销售3.3 亿元，男装品类排名第四，女装销售2.08 亿元，同类排名第6，乐町销售1.63 亿元，同类排名第8，MG 和童装两个新品牌分别实现3700、7200 万元销售。公司在去年双十一已实现高基数的情况下，继续保持高增，显示了公司电商团队的强销售力和执行力，我们认为2017 年公司电商增速或超30%，2018 年仍将保持高增速。
    董事长、电商负责人连续增持。截至2017 年12 月公司的实控人、高管已连续累计增持超过5000 万元。其中董事长张江平于11 月28 日至12 月1 日间合计增持2399 万元，11 月24 日电商事业部总经理翁江宏增持26 万元，鹏源资产管理有限公司于11 月22 日至12 月5 日间合计增持2679 万元。实控人及高管合计5104 万元，成交均价为26.25（元/股），不仅彰显了公司执行长期战略方向的决心，电商事业部负责人增持也展现了其对本业务部门的信心。
    盈利预测与估值。我们小幅上调2017 年盈利预测，2017-2019 年EPS 分别为0.98/1.36/1.77 元，由于公司PEG 低于均值、业绩增速较快，我们给予2018 年25xPE，对应16-19 年PEG 为 0.97，仍有修复空间，目标价34.06 元，“买入”评级。
    风险提示。终端零售环境疲弱，新品牌培育不达预期，库存减值风险。