其中鹏源资产管理有限公司于11 月22 日至12 月5日间合计增持2679 万元，董事长张江平于11 月28 日至12 月1 日间合计增持2399 万元，11 月24 日电商事业部总经理翁江宏增持26 万元。实控人及高管合计5104 万元，成交均价为26.25（元/股），不仅彰显了公司执行长期战略方向的决心，电商事业部负责人增持也展现了其对本业务部门的信心。
    公司较早布局电商业务，随线上品牌消费意愿提升规模快速增长。前三季度线上实现收入9.7 亿元，同增49%（17H1 为46%），线上毛利率44.53%，小幅提升0.70pct，我们预计随线上旧货比例降低，零售成交价提升，线上毛利率仍有提升空间。公司有意识缩减街边渠道数量，增加购物中心和电商销售规模，购物中心流量增加，新渠道将成为公司盈利的主要来源，9 月21 日与阿里巴巴达成战略合作意向，获得平台资源倾斜后电商规模仍有大幅提升空间。
    再战双十一，成绩亮眼。2017 年公司再次加入双十一争夺，并获得优异成绩，双十一当日实现销售8.08 亿元，同比增长31%，其中男装销售3.3 亿元，男装品类排名第四，女装销售2.08 亿元，同类排名第6，乐町销售1.63 亿元，同类排名第8，MG 和童装两个新品牌分别实现3700、7200 万元销售。公司在去年双十一已实现高基数的情况下，继续保持高增，显示了公司电商团队的强销售力和执行力，未来电商在四轮驱动中的重要性将进一步提升。
    业绩反转有基础，高增承诺或兑现。公司限制性股票计划承诺17-19 年净利润分别不低于4.5/6.5/8.5 亿元，2017 年前三季度净利润1.7 亿元，按承诺四季度需实现2.8 亿净利润，较2016 年单4 季度1.9 亿元多9000 万元。我们认为差额的9000 万元来自：1）减值损失减少，17 年单3 季度资产减值损失4899 万元，较1、2 季度的9106、8092 万元大幅减少，我们推测按此趋势4 季度减值将较去年同期的1 亿元减少约3000 万元；2）销售费用或减少，公司去年20 年庆一次性费用将减少接近3000 万元；3）工业房地产及部分机器设备出售增厚利润，8 月公告出售部分固定资产将增厚部分业绩，资产增值3983 万元。
    盈利预测与估值。预计2017-19 年EPS0.94/1.36/1.78 元，公司PEG 低于均值，较行均值给予小幅溢价，2018 年25xPE，目标价33.88 元，“买入”评级。
    风险提示。终端零售环境疲弱，新品牌培育不达预期，库存减值风险。