因此，我们认为，板块投资应该在行业景气上行的背景下，从以下三个维度寻找确定性：①具备龙头潜质；②具备业绩弹性和确定性；③具备估值安全边际。太平鸟经历了二十余年发展，不断夯实品牌/渠道/供应链，已具备本土时尚服饰龙头潜质；2018/2019 年高业绩增长目标实现具备高确定性，目前估值较低、具备安全边际，正处布局的良好时机。
    龙头潜质之一：品牌夯实，供应链资源丰富。公司借事业部体制激发员工创业热情、抢占市场份额，现已成功培育PB 男女装两大本土时尚服饰领先品牌（2016 年收入分别达22.64/24.24 亿元，门店1196/1626 家），并从中成功孵化童装/乐町品牌，加上引入Material Girl 品牌，形成了层次分明/结构合理的多品牌组合。同时公司设计端拥有超500 人团队+资深国际时尚顾问，年上市8000+新款色；供应链端，现已设立供应链部门/规划柔性供应基地/建成科技物流中心，全力支持采购/生产/配送全流程；会员端，新会员陆续进入（2017H1 会员总数已达1190 万人），加速主品牌调整复苏。设计/供应/会员等丰富资源有效支撑公司多品牌发展。
    龙头潜质之二：零售终端前瞻布局，科技助力与时俱进。公司最早（2008年）入驻天猫布局电商，2016 年零售额达15.98 亿元（5 年CAGR=60.08%）、2017 双十一四大品牌销售均位列子行业前十，成绩斐然；未来望携手阿里推进海外布局。公司快速布局购物中心，2016 年实现零售额24.69 亿元（5年CAGR=61.43%），2017H1 期末购物中心店达1255 家，服饰零售排万达系统第一；未来望借助与万达/银泰/百盛/印象城等的合作持续增长。同时公司成功搭建云仓/智能商品管理两大系统，对公司O2O/追单/补单等新业务模式形成强有力支撑，从而有效控制线下库存，提升整体的产销率。
    业绩高增确定性：品牌复苏助收入增长，存货优化增业绩弹性。2015H2“股灾”/暖冬/高预期致销售受阻、库存积压，2016/2017 年品牌调整/存货减值致业绩下滑。预计2017年电商增长削弱品牌/渠道调整影响，收入同增13%；2018/2019 年① PB 男女装同店止跌回升、门店有序增长，预计分别实现8%/10%、9%/11%收入增长；②乐町团队稳定运转、联营门店调整完毕，预计门店快速扩张助力收入实现18%/14%增长。③童装/Material Girl 尚处扩张期，预计收入分别实现39%/11%、42%/34%增长。综合判断，2018/2019 年公司收入同增14%/11%。随着2015H2 存货计提完毕、追单/补单/O2O 等业务发展优化库存，预计2017-2019 年计提存货跌价准备2.72/2.04/2.11 亿元。综合判断，公司望通过内生增长、或可能的外延扩张实现业绩目标。
    风险因素：市场竞争加剧风险；多品牌运作不及预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是本土时尚服饰领先企业，经过二十余年积淀，已构建层次分明的品牌矩阵，主品牌产品年轻化调整快速完成助力未来收入增长；同时公司新兴渠道布局领先、智能系统应用优化追单/补单/O2O 新模式运作，叠加设计/生产/会员等资源储备，有望成为未来时尚服饰龙头。维持EPS 预测0.96/1.37/1.79 元，现价对应2018 年PE 18 倍，上调评级至“买入”，目标价 32.88 元，对应 2018 年 24 倍 PE。