投资要点：
    维持"增持"评级，维持目标价35元。公司公告1-9月营收43.1亿元（+9.7%），归母净利1.7亿元（-28.7%）；Q3单季度营收15.0亿元（+4.5%），Q3归母净利7597.5万元（-20.3%）。业绩基本符合市场和我们预期。公司前三季度收入维持增长，净利润跌幅逐步收窄；电商旺季备战充分，四季度业绩高增长可期，维持2017-19年EPS为0.95/1.44/1.78元。维持目标价35元，对应2018年24倍PE，增持。 
    财务指标好转明显，存货减值压力充分缓解。市场最担心的公司存货减值问题已经得到大幅缓解，1-9月资产减值损失2.2亿元，较上半年新增0.5亿元，大幅少于16Q4、17Q1和17Q2的数值。我们判断，全年资产减值损失有望控制在2.5亿元左右，较16年同期增加约10%，与收入增速基本同步，因此对业绩的负面影响也会逐步消除。此外，公司销售费用率同比微降、存货周转率较16年三季末有提升。 
    冬季服装销售旺季叠加电商旺季，四季度业绩有望大幅反弹。1）收入提速。女装线下店自8月起同店恢复正增长，预计2018年线下店同店和新开店均有10%以上增长。同时电商业务有望在Q4再度爆发。2)净利率迎来向上拐点。预计从Q4开始存货减值开始大幅减少，预计净利率由Q3的5%逐步提高到8%以上。3）2016Q4收入占全年收入的38%,预计2017Q4单季度能将公司全年净利润增长拉正。 
    年底催化颇丰。大股东公告将有增持计划，股权激励年底迎来考核期。 
    风险提示：电商平台增速放缓累及公司业绩；新品牌发展较缓的风险。