利润端，考虑到公司存货跌价计提中期已过，下半年随着货跌价的减少，预计全年仍有望实现股权激励净利润增长7%的目标，Q4业绩拐点将现。目前市值148亿元，对应18PE23X，估值不高，作为行业龙头，多品牌运营能力强，核心品牌稳健发展，新兴品牌快速增长，线下运营能力回升+线上与阿里战略合作助推2020年有望达成"线上线下"双百亿零售目标。参考股权激励行权目标18/19年净利润增速44%/31%，仍可底部布局，维持"强烈推荐-A"评级。  
    前三季度收入增速接近10%，存货跌价损失大幅增加拖累净利润表现。公司17Q1-Q3实现营收\营业利润\归母净利润分别为43.13\2.08\1.70亿元，同比增长9.73%\18.11%\-28.73%,基本每股收益0.36元。17Q3实现营收\营业利润\归母净利润分别为14.98\0.99\0.76亿元，同比增长4.51%\26%\-20.27%,基本每股收益0.16元。  
    Q3受9月中秋节错后及渠道优化影响，单季度收入增速略有放缓，但10月重回改善轨道。1）分品牌看，主品牌稳定增长，新兴品牌快速成长：前三季度核心品牌PeaceBird女装/男装分别实现营收16.71/13.97亿元，同比增长4.48%/6.32%；新兴品牌则增速较快，Mini Peace童装同比增长42.44%至4.52亿元；乐町女装同比增长11.27%至6.22亿元。2）分渠道看，电商及购物中心渠道快速布局，联营持续关闭优化。前三季度电商业务收入同比增长49.16%至9.68亿元，收入占比达22.77%。线下业务收入同比增长2.36%至32.83亿元，收入占比达77.23%。线下渠道中，直营、加盟、联营门店分别实现营收17.57亿元、14.49亿元、7720万元，同比增长5.24%、0.54%、-20.24%。联营下滑主要是由渠道关闭导致。2017Q3末门店总数达4173家，其中直营1235家，加盟2938家。前三季度直营店净增37家，加盟店净增103家，联营店净关246家。从结构来看，2017H1购物中心业态销售额占比已达27.88%，处于行业较高水平。  
    17Q1-Q3毛利率及期间费用率均小幅下滑，存货跌价损失大幅增加拖累净利润表现。 
    公司17Q1-Q3毛利率较去年同期下降0.3pct至55.99%，各子品牌毛利率变动情况：PEACEBIRD女装毛利率上升1.01pct至57.92%；PEACEBIRD男装毛利率下降0.37pct至59.72%；乐町女装毛利率下降2.24pct至47.13%；Mini Peace童装毛利率上升0.34pct至54.86%。 
    公司17Q1-Q3的期间费用率下降0.32pct至47.57%，其中销售费用率下降0.23pct至38.1%；管理费用率上升0.2pct至9.09%；财务费用率下降0.29pct至0.32%。 
    前三季度资产减值损失共计2.21亿元，较去年同期增加0.98亿元，增加额中绝大部分为存货跌价损失，主要因为报告期过季商品较去年同期增加较多且库龄增长所致。分季度看，Q1/Q2/Q3资产减值损失金额分别为0.91/0.81/0.49亿元，呈现逐渐减少趋势。 
    存货与应收账款与期初比均有所增加，经营性现金流为负值。公司17Q3末存货为19.61亿元，较年初增加20.94%，主要为Q4销售旺季备货所致。17Q3末应收账款余额为4.22亿元，较年初增加12.23%。经营性现金流为-2.61亿元，去年同期为-0.16亿元，变动原因为采购原材料、支付税费所支出的现金增加有关。 
    完成股权激励授予，彰显公司发展信心。公司于2017年7月24日完成限制性股票激励授予，向319名激励对象，以13.96元/股的价格授予限制性股票593.24万股。解锁比例为授予登记日起的12个月后，分三期按照30%、30%、40%解锁，对应的考核标准为2017年-2019年净利润分别不低于4.5、6.5、8.5亿元，同比增速分别为7.14%、44.44%、30.77%。预计总费用为5087万元，2017年-2019年分别摊销费用为1236万元、2331万元、1123万元、396万元。 
    盈利预测和投资评级。公司定位于年轻时尚服装服饰领域，研发设计优势明显，在多品牌+多品类策略驱动下，已发展成为涉足时尚男女装和童装全品类的国内休闲服饰优秀代表。今年上半年公司主品牌新品通过市场验证后，适销性正逐步回升，随着9月中秋假日错后影响消除，Q4线下同店有望转正，且在新品牌持续放量及双十一的拉动下，预计收入仍有望实现双位数增长。利润端，考虑到公司存货跌价计提中期已过，下半年随着货跌价的减少，预计全年仍有望实现股权激励净利润增长7%的目标，Q4业绩拐点将现。且在低基数作用下，随着运营质量提升以及存货计提规模降低，2018年净利润实现股权激励44%的增长概率较大。 
    结合三季报及股权激励业绩指引，维持17-19年EPS为0.94/1.35/1.78元，公司目前市值148亿，对应18PE23X，估值不高。作为行业龙头，多品牌运营能力强，核心品牌稳健发展，新兴品牌快速增长，线下运营能力回升+线上与阿里战略合作助推2020年达成"线上线下"双百亿零售目标。参考股权激励行权目标18/19年