其中Q3公司收入/净利润分别达14.98 亿元/7597.45 万元，分别同增4.51%/-20.27%；细分看，公司毛利率同比提升0.58PCTs 至55.68%；三费率合计45.81%（其中财务费用率同降0.28PCTs 至0.31%，主要系银行借款偿、利息费用减少所致）；由于理财产品增加致投资收益同增444.08%至361.59 亿元、政府补贴增加致营业外收入同增79.86%致1205.37 万元、水利基金停征致营业外支出同降64.63致312.42 万元，使得利润总额同增20.09%致9885.12 万元；但由于去年同期部分子公司出现盈利迹象并确认了递延所得税资产致净利润同比下降20.27%。
    受天气/中秋节及品牌调整影响，Q3 整体表现平淡。2017Q3 总体受天气影响（雨天较多）、中秋节计入Q4 影响，收入增速较2017H1 下降8.21PCTs。分品牌看，太平鸟女装Q3 收入同比微降0.26%至6.03 亿元，同店降幅环比收窄，前三季度收入/同店同增4.48%/约-8%，预计全年净增门店60+家。太平鸟男装Q3 收入同增3.79%至4.48 亿元，同店降幅环比收窄，前三季度收入/同店同增6.32%/约-8%，预计全年净增门店约30 家。乐町Q3 收入同比微降0.46%至2.16 亿元，主要系门店减少（部分受联营转加盟影响）及去年同期高增长所致，前三季度收入同增11.27%。童装Q3 收入同增31.75%至1.71 亿元，其中外延拓店贡献20%+、同店增长约6%，预计全年净增门店近200 家。
    双十一流量获益，Q4 表现值得期待。因中秋节及双十一等因素影响，预计Q4公司各品牌表现将大幅改善，预计10 月至今合计收入实现20%+。2017 年双十一公司获得阿里大力流量支持，目前天猫首页/男女装首页显著营销位置均可见太平鸟旗下品牌身影；首批公布双十一预售榜单（截止10 月21 日），太平鸟列女装第二，表现不俗，预计2017 年双十一零售总额10 亿元（去年6.15 亿元），进一步缓解公司存货压力、提升收入增长。除预期双十一销售高速发展推动Q4 电商业务靓丽增长，预计①出售宜昌工厂望获得税后净利3000 万元左右，②受益库存结构调整存货跌价准备预计同减约3000 万元，③销售费用节约约3000 万元（去年同期用于公司20 周年庆），综合判断公司全年4.5 亿元业绩目标仍有保障。随着公司双十一去库存力度加大、存货结构调整效果显现，期待公司存货跌价节约叠加各品牌增长实现2018/2019 年6.5/8.5 亿元业绩目标，我们将持续跟踪公司各品牌线下/线上表现。
    存货结构改善，双十一&冬季备货致存货增长。截止2017 年Q3 末，公司存货达19.61 亿元，较2017H1 末增加4.24 亿元，前三季度存货周转天数255 天，较2017H1 增长25 天、较去年同期减少10 天。存货增加主要因为：①公司为双十一备货、②今年羽绒需求旺盛致原料价格不断攀升、供应商产能紧张，公司提前储备产品。
    风险因素。1.宏观经济波动风险；2.市场竞争加剧风险；3.品牌调整效果不佳。.
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内时尚多品牌领导者，Peace Bird 男/女装完成升级动力十足，新兴品牌快速成长。叠加库存结构调整、供应链持续优化、管理层激励到位，公司整体经营有望持续向好，看好公司未来发展。维持公司2017/2018/2019 年EPS 预测0.96/1.37/1.79 元，维持“增持”评级。