电商业务拉动营收增长，营业外收入和投资收益增厚公司业绩
    公司营业收入较上年同期增长约15.4%，是推动净利润增长的主要原因。其中电商业务为四季度营收增长的主要原因，四季度为电商销售旺季，带动公司全年电商零售额达23 亿元左右，较去年同期的15.98 亿元增长约44%。此外，公司营业外收入较上年同期增长2,000 万左右，投资收益较上年同期增长1300 万元左右，增厚公司利润。非经营性损益方面，报告期内公司收到政府补助金额较上年增长约2000 万。
    去库存成效良好，资产减值损失得到控制
    公司通过加强过季存货处理力度，资产减值损失增长得到控制，全年减值计提增长约3320 万，其中四季度计提约3612 万，与今年前三季度的9106 万元、8092 万元和4899 万元相比，减值损失计提规模逐季递减。
    17-19 年业绩分别为0.98 元/股、1.36 元/股、1.67 元/股
    公司存货处理超预期，我们下调了公司资产减值损失预测，对应上调公司18-19 年业绩，目前股价对应18 年PE18 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧的风险；市场环境发生变化，存货再度积压的风险；公司线下门店数量增长快，营运管理能力无法跟上规模快速发展的风险；