18 年制造业投资继续复苏是大概率事件，工业企业盈利大幅增长会刺激企业产能扩张，而新增产能受限的行业会加大环保和产线技改投入，总体资本开支会较2017 年有明显增长，拉动制造业相关的钢材需求。汽车和家电等消费型用钢行业18 年增速会下降，但绝对量仍有增长。宝钢产品以高端板材为主，下游为制造业(包括汽车和家电)，因此需求相比市场预期悲观的基建来说，增长的确定性更高。
    协同效应提速+青山基地高业绩弹性+湛江基地全面投产，后续业绩具备成长性。我们预计宝钢业绩18 年至少还会有20%-30%的增长。1）青山基地高业绩弹性。青山基地产能占宝钢约40%，但2017 年前三季度盈利仅2.15 亿，全年盈利占宝钢总盈利预计不会超过10%。2018 年随着青山基地信息系统改造完成，与宝山本部，梅钢和湛江基地实现全面无缝对接，宝钢对青山基地的生产经营提升有了抓手。假设青山基地2018 年盈利能达到行业平均水平，利润增长将超过30 亿，并且未来会逐步接近宝山本部的盈利水平。2）降本增效持续进行。公司继续通过精细化管理、优化融资策略和技术降本等手段在压缩期间费用、优化采购渠道、降低制造成本等方面全方位削减成本，定比2015 年，前三季度公司累计削减成本55.4 亿元，全年60 亿目标无压力。3）湛江项目全部产线顺利投产，产品市场竞争力持续巩固，产品结构进一步优化。9 月12 日，具备硅钢，碳钢精品钢种生产能力的湛江1550冷轧智能化产线全部进入生产试运行状态，标志着湛江钢铁在建工程全部竣工并顺利投产，高质量的冷轧产品将优化公司产品结构，持续提升公司盈利能力。
    低估值，高分红。按2017Q4 净利润中值对应年化PE7 倍，ROE18.8%；2017H2 净利润中值对应年化PE8.2 倍，ROE16.1%，考虑全年业绩后，预计2017 年PB 对应当前股价将降至1.32倍。另外，公司过去股利支付率均在50%以上，考虑到公司未来无大额资本支出计划，且盈利稳定，分红比例有望逐步提高。
    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。宝武合并后通过降本增效和协同效应，未来将持续改善原武钢资产的盈利能力，湛江基地全面投产，先进产能成本优势突出。我们认为公司是钢铁行业内少有的有内生量价齐升改善空间的公司，看好公司中长期发展，上调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 为0.87、1.13、1.30（原为0.77、0.87、0.95）元，当前股价对应PE 为11、9、7 倍，PB1.4 倍，维持“买入”评级! 。