公司盈利超出预期，一方面由于2017年全年去产能使行业供需格局改善，钢价持续稳步上涨；就公司自身来说，得益于供给侧改革购销差价空间同比扩大，同时湛江项目超预期全面盈利、宝武协同效益释放、成本削减显著，多种因素叠加使公司盈利大超预期。
    2、下游消费属性强，独有供应链与技术壁垒构建高护城河
    1）下游消费属性保障需求：冷轧对应的汽车、家电、金属制品等消费属性明显，需求稳健且中期小幅增长，消费升级大背景下公司订单有保障。取向硅钢下游为电网能源建设（变压器+特高压），具备逆周期特点，对冲经济下滑。2）产品竞争优势不可复制：合并后龙头产品市占率进一步扩大（汽车板70%、取向硅钢85%、家电板60%、镀锡板50%），享有极强话语权。而领先产品汽车板产品拥有全产业链的配套深加工与定制化服务EVI模式，为公司增强客户粘性；取向硅钢生产工艺复杂、技术难度高、研发周期长，国内仅有包括宝钢在内的少数企业掌握。
    3、中期兼具成长性的龙头
    1）合并后武钢盈利将回归正常，弹性较大：随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革，武钢盈利水平大概率在三年之内可接近原宝钢，将贡献数十亿级利润。2）合并后协同效益逐步显现：宝武将在采购、物流、财务、研发等方面进行协同整合，有望提升生产效率超10%，定比2015年削减成本超百亿。3）湛江项目将发力贡献利润增量：湛江基地产品结构存在优化空间，同时计划五年内增产，量价齐升为公司带来新的利润增量。。
    盈利预测&投资建议
    考虑到17年业绩超预期，我们上调此前的盈利预测，预计18、19年实现净利润分别为250亿元、271亿元，对应EPS分别为1.12元、1.22元，对应PE分别为8.7倍、8.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：协同整合不达预期，板材盈利下滑风险。