叠加需求端平稳，及上游铁矿石及废钢增产带来的成本红利，行业盈利高位可持续。2）“国进民退”叠加利润驱动，行业并购重组或再次爆发，且呈现区域内整合为主的特点，行业集中度进而议价权将获提升。
    主导产品具备消费属性：冷轧下游为汽车、家电、金属制品，消费属性明显——需求稳健且中期小幅增长，消费升级大背景下公司订单有保障。取向硅钢产品下游为能源（变压器+特高压），具备逆周期特点，对冲经济下滑。
    不可复制的竞争优势：独有供应链粘性+高技术壁垒：1）合并后龙头产品市占率高企（高端汽车板60%、取向硅钢85%、家电板60%、镀锡板50%），定价权极强，成为盈利稳定器。2）汽车板产品全产业链的配套深加工与定制化服务，增强客户粘性，竞争优势明显。3）取向硅钢是“钢铁工艺皇冠上的明珠”，技术瓶颈高，研发周期长，护城河高。
    兼具成长性的行业龙头：1）武钢盈利回归正常，弹性较大：随着深度整合与自身变革，武钢盈利水平三年之内接近原宝钢大概率，贡献数十亿级利润增量。2）协同效益逐步显现：合并后在采购、物流、财务、研发等方面协同改善，有望提升生产效率10%，定比削减成本超百亿。3）湛江项目继续发力：产品结构存在优化空间，叠加未来五年内计划增产，量价齐升。
    低估值、高分红，配置价值显著：预计18 年业绩增厚后PB 仅为1.2 倍，同时具备绝对（基于ROE）及相对优势（国内外比较）。此外基于公司高分红的历史传统，及未来无资本支出的逻辑，预计提高分红为大概率。预计公司17-19 年年报对应股息率分别达到4.5%、6.7%、8.6%，配置价值明显。
    投资建议：预计17-19 年实现净利润分别为185 亿元、230 亿元、255 亿元，对应PE 分别为11.1 倍、8.9 倍、8.1 倍，对应ROE 分别为11.8%、13.5%、14.0%。上调公司评级至“强烈推荐-A”。
    风险提示：宝武合并协同不达预期、板材盈利下滑、原材料价格过快上涨。