经测算，2017 年公司毛利率基本保持平稳；销售费用支出控制良好、销售费用率基本平稳，管理费用率由于新招员工增加小幅提升，整体费用率望保持相对平稳。分季度看，2017Q4 公司实现收入/净利润增速预计均超60%，表现优于前三季度（43%/45%）。
    To B 业务全年收入/净利润预计增速为19%/20%左右。受益于迪卡侬、戴尔、惠普等毛利率较高的大客户订单增长，公司2017 年To B 端业务保持稳健增长，预计收入增长19%左右至7 亿元，净利润增长20%左右、望超1 亿元。同时毛利率小幅改善（预计为30%-40%），净利率小幅提升至13%-14%。拆分来看，迪卡侬占To B 业务的30%，戴尔和惠普合计占30%，随后为VB、华硕和联想。2018 年望和优质客户继续深化合作，To B 业务望保持在15%-20%增速区间，同时考虑到客户规模增加，毛利率望相对保持稳定。
    To C 业务全年收入/净利润预计增速达5 亿+/3000 万+。受益于自有品牌箱包业务快速扩张，公司2017 年To C 端业务实现高速平稳增长。同时，毛利率/净利率相对保持平稳（预计15%-20%/5%-6%）。按渠道拆分来看，米家平台占比为60%-70%，京东约10%，随后为天猫/唯品会/逻辑思维等平台。2018 年判断公司仍会在自主品牌箱包业务持续发力，预计有望保持100%+的收入/净利润增长。
    供应链&研发优势持续巩固，新品迭代稳步推进。通过与更多优质供应商深入合作、扩充研发队伍，公司供应链整合和产品设计研发能力正不断强化，在小米生态链中地位进一步提升。展望2018 年，判断公司仍将专注深耕箱包领域，进一步发力箱包产品：（1）推出更多细分品类箱包产品；（2）升级现有箱包系列产品，打造性能更佳的2.0 系列。例如在2018CES 展上推出的首款自动跟随和再平衡的智能箱包产品Puppy1，在定位、跟随以及自平衡方向实现积极突破，结合继承前序爆款产品一贯大方、简洁的外观和设计，未来发展值得期待。此外，公司2017 年末陆续推出围巾/帽子等周边产品，销售情况良好，一定程度验证公司打造优质出行产品的综合能力。
    风险提示。市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期；下游客户订单波动风险。
    盈利预测及估值。公司作为国内箱包品牌龙头，供应链整合能力行业领先，自有品牌“90 分”引领潮流。综合考虑公司2017 年业绩、2018/2019 年实现高增长的确定性（预计2017-2019 年CAGR 望达40%），以及核心优势正处不断强化过程，上调2017 /2018/2019 年EPS 预测至1.08/1.55/2.04元（原为1/1.3/1.84 元），现价对应2018 年PE 41 倍，维持“增持”评级。