公司业绩符合市场预期，并顺利达到了股权激励中 2017 年的解锁条件。
    预计 Entresto 订单恢复明显，原料药业务实现量价齐升。公司利润端较快增长主要来自 Entresto 订单的恢复和抗感染类特色原料药的量价齐升，预计公司毛利率将恢复至 30%-35%的水平，较 2016 年大幅提升。CDMO 方面，预计 2017 年 Entresto 有近 8000 万订单，随着 Entresto 国际上新适应症的获批、国内上市放量，预计 2018 年 Entresto 订单额有望超过 1.5亿元，长期看仍有 10 倍左右的成长空间。特色原料药方面实现量价齐升，其中抗感染类、降糖类产品国内销量大幅增加。
    公司参与设立医药产业并购基金，打开长期成长空间。公司拟与中钰资本、泰格投资共同设立九洲中钰医药产业并购基金，基金总规模拟为 20 亿元，I/II/III 期分别为 5/5/10 亿元，其中 I 期 5 亿元由九洲药业认购出资 1 亿元，泰格投资投资 2000 万，中钰资本出资 1000 万，其余部分由三方共同募集。基金的投资方向以创新药及高端仿制药研发、生产资源整合为目的，我们认为该基金的设立将为公司储备并购项目池，并实现积极稳健地并购整合。公司有望依托并购基金实现 CDMO 业务在中间体、API 到制剂领域的一体化覆盖，也为公司打开更广阔的成长空间。
    汇兑损益大幅压制利润释放，2018 年财务费用有望显著降低。2016 年公司实现汇兑收益 1900 万左右，由于人民币升值预计公司 2017 年汇兑损失约 2000 万。若刨除汇兑因素影响，预计公司净利润增速有望在现有基础上提升 40%以上。随着人民币汇率的稳定，预计公司 2018 年财务费用有望较 2017 年显著降低。
    风险因素：CDMO 订单波动风险，新客户开拓进展慢于预期。
    维持“增持”评级。随着 Entresto 订单恢复、特色原料药业务量价齐升，公司业绩恢复明显，维持公司 2017-2019 年 EPS 预测为 0.36/0.50/0.70 元，参考可比公司估值并考虑公司业绩的高成长性，给予公司2018年40倍PE，对应目标价 20.00 元，维持“增持”评级。