生猪养殖：规模增长提速，预计18 年贡献利润46 亿
    2017 年公司出栏生猪1904.17 万头，贡献利润约61 亿，预计单四季度贡献利润15 亿。我们预计2018-2019 年，公司生猪出栏2300 万头、2750 万头，同比约20%、20%，规模增长率有所恢复，将在估值上体现。另外，我们自7月以来一直坚定强调2018 年生猪均价13.5-14.0 元/kg，成本优秀的企业仍能赚取200-300 元/头，预计2018 年养猪业务贡献46 亿净利润。
    肉禽养殖：盈利大幅反弹，预计18 年贡献利润25 亿
    温氏黄羽鸡市占率约20%，黄羽鸡价格自上半年禽流感重挫之后大幅反弹，单羽盈利水平超出上半年最低迷时的单羽亏损水平，下半年预计盈利27 亿。其中单四季度贡献利润约13 亿，预计全年贡献利润7 亿，实现盈利反转。同时由于上半年鸡价暴跌，计提的减值准备下半年冲回，所以跌价计提准备加剧了公司业绩的波动，使得公司黄羽鸡业务略超预期，2017 年上半年公司消耗性生物资产跌价准备1.87 亿，远超历史同期水平。而今年的深亏叠加环保整治、禽流感冲击，大约20%的产能永久性退出，2018 年全年鸡价可期，我们预计单羽盈利2-4 元，预计贡献25 亿净利润。
    业绩回升催化剂
    1、自身养殖规模不断扩大。2、猪价阶段性超预期反弹。3、环保因素。
    盈利预测与估值：由于黄羽鸡盈利超预期反弹，我们上调盈利预测，预计公司2017/18/19 年实现归母净利润67.8/71.4/69.2 亿，给予2018 年23-24 倍PE，一年内目标价31.51-32.88 元，具有17%-22%空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。