2018-2019 年温氏商品猪出栏增速预计提升，黄羽肉鸡业务盈利有望恢复，业绩高增长可期，期待温氏股份王者归来。
    环保猪周期下优质龙头有望迎来估值和盈利双升
    环保加严使得生猪养殖盈利或将长期趋稳，优质龙头有望迎来估值和盈利双升。在本轮猪周期中，自繁自养生猪已持续盈利30 个月（2015 年5 月-2017年10 月），但能繁母猪存栏量仍在下行，环保政策加严导致禁养区产能出清及行业进入壁垒提高是造成此现象的主要原因。即便考虑效率指标MSY 提升和规模企业扩张，我们预计未来行业供给受限亦将是常态，猪价有望长期趋稳，行业或将长期保持合理盈利。在此背景下，我们认为生猪养殖板块估值中枢或将上移，市场份额快速提升的优质龙头有望迎来估值和盈利双升。
    温氏2018 年黄羽肉鸡盈利或将恢复，生猪出栏有望加速
    我们认为，2018 年温氏股份基本面积极向上，具体来说：
    1、长达三个季度的亏损及环保加严使得黄羽肉鸡行业产能减少，肉鸡盈利或将恢复。2016Q4-2017H1 黄羽肉鸡价格低迷，行业持续亏损和环保加严使得 2017H1 全国黄羽祖代种鸡和在产父母代种鸡平均存栏量分别同比减少7.80%和3.59%，2017Q3 起黄羽肉鸡价格大幅反弹。我们认为，产能去化背景下，鸡价景气有望持续到2018 年，公司养禽业务预计保持合理盈利。
    2、2015 年起公司投资加速使得未来两年温氏生猪出栏预计提速。2015 年、2016 年以及2017Q1-Q3 温氏投资金额分别同比增长113.4%、72.4%和63.9%，具体分拆来看：（1）2015 年、2016 年以及2017Q1-Q3 在建工程分别同比增长43.2%、76.1%和 99.9%；（2）2016 年和2017Q1-Q3 生产性生物资产分别同比增长21.5%、11.2%。从猪场选址建设到商品猪出栏一般需要3 年时间，2015 年起投资进程加快预示着2018、2019 年生猪大概率出栏提速。我们预计2018、2019 年公司生猪出栏量分别为2300、2700 万头，同比增长21.1%、17.4%（预计2017 年生猪出栏量同比增长10.9%）。
    投资建议：“买入”评级
    2018 年温氏股份基本面向上，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.11、1.73和2.13 元，对应PE 分别为22.8、14.6 和11.9 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：
    1. 猪价、鸡价大幅下跌风险；
    2. 商品肉猪出栏量不达预期风险。