向新领域积极开拓客户，中期成长有保障：公司作为消费类电子包装产品的龙头，积极向烟酒、大健康等领域拓展，同时开辟了部分化妆品、奢侈品等高端客户，我们预计未来贵州茅台、无限极、东阿阿胶等新客户有望持续带来成长动力。
    参考美国经验，纸包装行业集中度提升趋势显著：1989-2011 年美国瓦楞纸行业前八大企业市场份额从1989 年的50%上升至92%，过去20 年美国纸包装行业市场集中度不断提升，对比国内龙头市占率仅1%-2%，我们看好国内龙头通过新客户开拓以及行业整合享受行业集中度提升带来的成长性。
    盈利预测与评级：公司作为纸包装行业龙头，短期受到汇率和原材料影响使得盈利性处于历史较低水平，我们预计，未来积极因素将更加显著，长期来看，公司无论在品牌、行业地位、产品和服务都处于领先水平，将受益于纸包装行业提升带来的成长性。我们预计公司2017-2019 年eps 为2.52、3.20、3.96元，同比增长15.3%、26.8%、24.0%。参考可比公司我们给予公司2018 年PE26 倍估值，对应目标价83.2 元，维持“买入”评级。
    风险提示。原材料价格波动，下游客户开拓不及预期。