公司预计2017 年度归母净利润变动幅度为8.00%至18.00%，变动区间为9.45 亿元至10.32 亿元。
    分季度看，2017Q3 公司实现营业收入18.63 亿元，同比增长18.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.00 亿元，同比增长0.81%。
    简评
    1、原有客户持续增量，新客户不断拓展
    2017 年1-9 月，公司实现营业收入45.24 亿元，同比增长25.94%，主要系公司原有客户销售持续增量及新客户开发所致。
    公司原有客户主要集中于消费类电子行业，如富士康、和硕、华为、联想、广达等，前五大客户收入占比达到60%左右。与此同时，公司亦积极拓展烟酒、大健康、化妆品、食品等细分市场客户，并持续推进互联网+、文化创意等业务。新客户方面已取得预期成效，如所开发的贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等品牌客户的订单在逐渐取得或提升。
    以华为为例，根据新闻公开资料，2017 前三季度华为出货量预计达到1.12 亿台，同比增长19%。我们认为裕同下游行业增长趋势仍持续，公司未来依然保持增长动力。
    2、原料拖累公司毛利
    我们认为，原材料价格超预期大幅上涨已经对公司盈利情况造成了一定影响。
    截止10 月20 日，瓦楞纸价格为5725 元/吨，较6 月30 日价格上涨51.46%，2017Q3 均价为4465 元/吨，环比Q2 上涨41%。箱板纸价格为6250 元/吨，较6 月30 日价格上涨近46%，2017Q3均价为4942 元/吨，环比Q2 上涨23%。
白卡纸价格保持高位，截至10月20日价格为6783元/吨，较6月30日纸价6295元/吨上涨7.75%，Q3均价为6221元/吨，环比Q2下降3.80%。
    3、人民币升值，导致财务费用大幅增加
    盈利能力方面：报告期内公司销售毛利率为31.74%，较上年同期33.49%降低1.75pct；销售净利率为13.52%，较上年同期15.40%减少1.88pct。分季度来看，2017Q3公司销售毛利率为32.53%，较上年同期36.54%减少4.01pct；销售净利率为16.08%，较上年同期18.97%减少2.89pct。
    期间费用方面：报告期内公司销售费用为2.05亿元，同比增长31.55%，主要是运费及职工薪酬增加所致；销售费用率为4.54%，较上年同期增加0.20pct。管理费用为4.55亿元，同比增长30.76％，主要是公司加大研发投入以及职工薪酬增加所致；管理费用率为10.05%，较上年同期增加0.37pct；财务费用为1.23亿元，上年同期为0.14亿元，大幅增加主要由于报告期人民币兑美元升值。
    分季度看，2017Q3销售费用率为4.44%，较上年同期增加0.55pct；管理费用率为9.36%，较上年同期增加1.23pct。
    4、产能拓展，为持续开发新客户夯实保障
    公司上市发行募集资金主要用于：
    （1）产能扩建项目；（2）信息化系统升级改造项目；（3）裕同印刷包装工程技术研发中心；（4）补充流动资金。
    其中产能扩建项目包括：（1）高端印刷包装产品生产基地项目；（2）苏州昆迅包装技术有限公司包装说明书、包装箱、包装彩盒生产项目；（3）裕同（武汉）高档印刷包装产业园项目；（4）亳州市裕同印刷包装有限公司高档印刷包装项目，合计投资10.92亿元，达产后将新增彩盒产能41,289万印张、说明书产能22,855万印张、纸箱产能13,352万个。
    截至目前，除了高端印刷包装产品生产基地项目已于2017年1月1日达产外，其余3个产能项目预计将于2018年5月1日达产。
    投资建议：
    我们预计公司2017-2018年净利润分别为9.71亿元和11.69亿元，同比增长分别为10.97%和20.50%；EPS分别为2.43元/股和2.92元/股，对应的P/E分别为28x和24x，公司业绩低于年初时候的预期，最大拖累主要还是造纸周期Q3的第二波超预期大涨，以及人民币的升值因素，但是公司的优秀质地并没有发生变化，价值底部，业绩底部，迎来长期布局契机，维持"买入"评级。
    风险提示: 
    大客户拓展低于预期；原材料价格继续大幅上涨；人民币继续升值。