简评 
    1、收购武汉艾特、上海嘉艺股权，拓展烟标市场布局，主业再加码
    （1）此次公司拟以 0.55 亿收购贵州永吉印务持有的武汉艾特纸塑 19%股权，拟以 288 万元向自然人周勇峰收购其持有的武汉艾特 1%股权，本次交易完成后，公司直接持有艾特纸塑 20%股权。艾特纸塑主营业务为塑料制品、烟包材料的生产、烟标印刷等。艾特纸塑 2017 年 1-9 月已实现净利润 1,392.54 万元，公司预计艾特纸塑 2017 年度实现收入 2.2 亿元以上，利润 2,200 万元左右。此次收购有利于进一步提升公司在高端卷烟包装细分市场的竞争力，发展新客户，拓展公司的市场布局。
    （2）公司拟向 Kaily Packaging 收购其持有的上海嘉艺 90%股权，收购价为人民币 1.88 亿。本次交易完成后，公司直接持有上海嘉艺 90%股权。上海嘉艺主营业务包括瓦楞纸、箱板纸、彩盒等加工、包装装潢印刷品印刷等，2017 年 1-9 月份实现收入9,194.66 万，实现利润 360.50 万，此次收购有利于进一步巩固公司在高端消费电子包装细分市场的竞争力，提升公司综合服务实力和核心竞争力，助力未来业绩稳健增长。
    （3）此外，为响应国家产业政策和相关环保要求，进一步提升公司综合配套服务能力，结合市场需求及公司自身发展规划，公司拟在重庆市渝北区投资不超过人民币 10.5 亿元，用于新建重庆高端环保包装项目，在上述地区投资建设行政办公大楼、生产车间、生活配套等设施，设立研发中心、设计中心、测试中心、营销中心、人才培训中心等职能部门，实现高端产业研发、设计、生产制造、物流、售后等一体化运营。公司公告根据市场调研统计，预计 2017 年重庆市包装行业市场容量超过 200 亿元，目前公司现有核心客户未来将逐步加大重庆地区的产能规模，长时间的良好合作为公司在重庆的发展提供了保证。
    2、下游客户销量、种类持续增加，需求驱动前三季度收入稳健增长
    2017 年 1-9 月裕同科技实现营业收入 45.24 亿元，同比增长 25.94%；归属于上市公司股东的净利润为 6.11亿元，同比增长 10.90%。公司收入增长主要是原有客户销售量持续增量以及新客户开发所致，一方面，公司原有消费类电子行业客户需求稳增，公司客户包括富士康、和硕、华为、联想、广达等，以华为为例，根据新闻公开资料，2017 前三季度华为出货量预计达到 1.12 亿台，同比增长 19%。另一方面公司亦积极拓展烟酒、大健康、化妆品、食品等细分市场客户，并持续推进互联网+、文化创意等业务。新客户方面已取得预期成效，如所开发的贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等品牌客户的订单在逐渐取得或提升。
    3、三季度废纸系下跌，木浆系高位松动，中长期压力有望趋缓
    一方面，2017 年第四季度以来，裕同科技包装主要原材料瓦楞纸、箱板纸下跌明显，其中截至 2017 年 11月 30 日，废纸价格 2177 元/吨，箱板纸为 4733.33 元/吨，瓦楞纸达 3687.5 元/吨，相对 10 月价格环比下降 14.87%、12.36%和 19.7%；另一方面，纸浆价格高位松动，白卡纸价格高位略降，截至 2017 年 11 月 30 日，木浆价格 6615元/吨，白卡纸为 6732.5 元/吨，环比微涨 2.69%和 1.79%。进入 12 月，由于北方天然气价格大涨导致生产成本上升，加之下游客户年关需求旺盛且库存低位，厂商发布提价信号。11 月 30 日，包装纸行业龙头玖龙纸业等厂家发出涨价函，宣布自 12 月 1 日起，全品类成品纸价格将上调 100-300 元/吨。我们认为，虽然短期造纸忽然提价，但是中长期来看造纸价格中枢相对前期高点将有所下降，公司成本压力有望趋缓。
    投资建议：
    我们预计公司 2017-2018 年净利润分别为 9.71 亿元和 11.69 亿元，同比增长分别为 10.97%和 20.50%；对应的 P/E 分别为 24x 和 20x，公司业绩最大拖累主要还是造纸周期 Q3 的第二波超预期大涨，以及人民币的升值因素，但是公司的优秀质地并没有发生变化，价值底部，业绩底部，迎来长期布局契机，维持“买入”评级。
    风险提示：
    原材料价格大幅上涨；