2、糖蜜价格持续下降是趋势，明年业绩有望继续高增长：糖蜜作为制糖过程中的一种副产物，受环保压力以及下游需求不振，未来价格有望持续下行。糖蜜主要用于酒精和酵母生产，由于环保处理费用高，价格长期相对较低的玉米生产酒精更符合市场需求，而且国内酵母对糖蜜整体需求有限，导致糖蜜价格持续走低。今年公司糖蜜总需求量大概接近100 万吨，占需求20%的甜菜糖蜜采购完成，降幅超过10%；俄罗斯甜菜丰收，当地甜菜糖蜜收购价仅100 元/吨，超预期。此外，当前国内市场甘蔗糖蜜大概在810 元/吨左右，相比去年同期降幅接近10%，预计春节前后仍会继续下降，而且公司通过参控股公司采购价格更低，预计明年糖蜜成本低于今年730 元/吨，可节省8000 万元以上采购成本。
    3、海外产能陆续释放，盈利能力稳增：俄罗斯、埃及等海外市场加工、运输等成本较低，当地工厂净利润率可到20%-30%。而且投产后一般能在一个季度内满产，效率高，未来公司会更多在海外建设基地，不仅带动整体经营效率向上提升，而且还能降低汇率波动。
    4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司17-19 年EPS 分别为1.01/1.41/1.72 元，对应估值为32/23/19 倍，属于估值低，增速高的优质白马龙头，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：汇率波动，海外政策风险、产能释放不达预期