糖蜜成本有望再降，2018毛利率有望增1-1.8pct。1）供给：四大产区甘蔗平均单产提升11%，外加甘蔗种植面积增5%，糖蜜供给有望增15%以上，预计2018-19年甘蔗依然延续扩产周期，糖蜜供给有望进一步扩大。2）需求：短期看环保高压下预计糖蜜酒精减产带动糖蜜需求降18万吨。长期看玉米及木薯酒精完全能替代糖蜜酒精，糖蜜需求长期承压。测算2018-21糖蜜供给过剩50万吨/年以上，价格仍有下降空间。3）糖蜜价：预计2018年公司糖蜜成本低于660元/吨，2018年酵母毛利率有望介于38%-39%，较2017年提升1-1.8pct。 
    产能布局优化、成本下降，净利率有望继续上行。出口产能以1.5万吨转销国内推算，业绩有望增厚4000万元，带动收入1%增长。俄罗斯新厂产能利用率快速提升至80%，达产进度远超市场预期。规模效应叠加糖蜜成本下降，2018年净利率仍有望向17%进击。