根据目的地国家旅游局：（1）泰国第4 个月加速增长。2017年5/6/7/8/9/10 月赴泰中国游客分别为+3%/+7%/+8%/+10%/+15%/+70%，而由于去年负面影响开始于2016 年10 月，因此我们判断2017 年11 月、12月持续反弹确定性极高（中国和泰国旅游局口径下，2016 年赴泰旅游中国人分别是911 万/876 万，占比分别约21%/27%）；（2）菲律宾：2017 年11 月15-16 日，李克强总理应邀对菲律宾正式访问，双方政府联合声明，强调互利；（3）我们在2017 年11 月12 日发布的“赴韩负面因素减退，出国游行业数据回暖确定性高，邮轮出境或二次高增长”报告中跟踪到：赴韩负面因素减退，出国游行业数据回暖确定性高（中国国家旅游局和航空数据口径下，2016 年韩国在我国出国游中权重约17%和25%）；（4）日本第3 个月加速增长。2017 年7/8/9/10 月赴日中国游客分别同比+7%/+21%/+30%/31%。
    航空数据回暖验证复苏逻辑，拐点已来。我们在2017 年11 月17 日发布的“四大航10 月国际线运载人次无一不加速增长，出国游行业复苏趋势逐渐明朗”报告中跟踪到四大航空公司2017 年10 月国际航线运载人次合计约405万人次，单月同比增长14.5%；截至2017 年10 月，四大航国际线运载人次累计达到3954 万人次，累计同比增长7.7%。其中，东航/南航已是连续第3-4 个月加速增长！国航近4 个月降幅持续收窄到2017 年10 月已是正增长。我们判断：2017Q3 尾到2017Q4 是出国游行业数据反弹的重要启动窗口。
    强者恒强，凯撒旅游不仅具备一定的规模优势，同时全产业链的布局使得其在资源端、渠道端具备双重优势，1+1>2，不断整合行业提高市占率。根据公司三季报，2017Q3 取得近20%的增速，叠加2017Q3 末到2017Q4 开始的行业需求反转，我们判断：公司从2017Q4 开始，收入端增速有望回升。
    盈利预测和评级。我们预计2017-2019 年间净利润约3.9 亿元、4.8 亿元、6.4 亿元：主要改动在于2018 年收入端增速上调从而利润上调。以8.03 亿股计算，每股收益分别为0.49、0.60、0.80 元/股。参考同行业公司一致预期估值约30 倍，但考虑到相关航空数据提示行业拐点正在来临，我们提高公司的估值倍数，给予35 倍2018PE（16-19 年CAGR 约45%，2018PE 仅21倍，PEG