前三季度公司业绩增长保持稳健，下半年行业稳步复苏，公司有望持续受益行业回暖。
    盈利能力方面，公司前3 季度实现毛利率和净利率分别为18.1%和6.0%，同比分别下降0.5 和提升0.9 个百分点。其中单3 季度毛利率和净利率分别为17.9%和7.8%，同比基本持平。
    期间费用方面，公司前3 季度期间费用率为11.6%，同比下降0.3 个百分点。前三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降0.2 和下降0.5 个百分点，财务费用同比增长83.5%至7524 万元，主要系融资贷款导致利息增加所致。公司单3 季度期间费用率为8.6%，同比下降0.2 个百分点，其中管理费用同比下降8.1%，费用控制得力。
    经营方面，从门店扩张情况来看，公司下半年在北京和上海的门店有所调整，在华东和西南地区有所扩张。今年以来公司门店网络整体数量比去年同期略有下降，上半年在三四线城市有所收缩，下半年持续评估门店情况，基于门店效益进行优化调整，提升公司零售网络整体运营效率。
    三季度业绩增长稳健，出境游行业回暖龙头增长可期，维持买入评级
    三季度公司业绩表现稳健，费用控制得力，门店渠道持续调整提升整体运营效率。出境游行业增速持续回暖，公司作为出境游龙头企业，进一步发展新业态，有望巩固市场地位，受益行业景气回升和集中度提升。公司深入布局出境游产业链，依托丰富的旅游上游资源、较强的产品研发和运作能力、销售渠道以及目的地服务运营能力，打造将产品采购、研发、管理、推广、服务与零售门店网络相结合的全产业链综合服务模式。未来公司继续发力游轮和体育旅游两大细分市场，巩固业内领先地位、提升品牌影响力，持续享受行业整体快速增长红利。下半年以来出境游行业整体回暖持续，公司作为出境游龙头企业有望长期受益出境游行业景气发展。未考虑增发影响，预计公司17-19 年EPS 分别为0.41 元、0.49 元和0.62 元，17年和18 年对应PE 分别为35 倍和28 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动、突发事件等影响出境游；业务拓展不及预期。