Q3 实现营业收入28.35 亿元/增长16.78%；归属净利润2.05 亿元/增长14.81%，扣非后2.19 亿元/增长21.55%。
    评论：
    1、出境游景气度低位调整，凯撒逆势表现稳健。今年Q3 出境游行业整体景气度依然平淡，除了欧洲游呈现复苏趋势外，其他目的地亮点不多，行业增速回落到个位数。凯撒依然保持优于行业的表现，前三季度收入增长24.1%（Q3 增长16.8%），扣非后归属净利润增长21.3%（Q3 增长21.6%），延续了年初以来的良好增势，预计凯撒出境游业务收入和利润增长在20%~30%，龙头地位进一步提升。
    2、融资贷款推升财务费用，盈利能力保持平稳。Q3 公司毛利率、销售费用率同比持平；得益于内部管理提质，管理费用率下降0.6pct；因发债与贷款导致利息支出增加，财务费用率上升0.39pct，净利率微升0.08pct，费用控制与盈利能力总体保持平稳。
    3、大股东增持彰显信心，蓄力静待行业转暖。8 月公司大股东海航旅游及其一致行动人完成增持计划，此前二股东也已完成增持，彰显出对公司长期发展的信心。目前公司正在积极推进非公开发行股票的各项工作，在资源开拓、产品升级、渠道建设等方面均拥有清晰规划，行业复苏后的成长值得期待。
    4、投资建议：国内出境游市场相对低迷，但公司业绩增长明显强于同行，综合实力不断提升，在资源、品牌、渠道等关键环节均具有独特优势，将持续受益于行业扩张，不断提升市场份额与盈利水平。我们上调17-19 年的每股收益预测为0.50/0.62/0.79 元， PE 估值为26x/21x/17x，考虑增发摊薄（假设发行4.6 亿股），对应PE 估值41x/33x/27x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    5、风险因素：国外旅游目的地环境恶化；汇率波动。