公司第三季度营收同比增长16.78%，较去年同期增速23.45%有所放缓；销售毛利率小幅下滑0.47pct 至18.12%；期间费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用了分别为7.11%、3.33%、1.21%，分别同比-0.2pct、-0.54pct、+0.39pct，前三季度财务费用7523.87 万元，较去年同期增长83.52%，主要系融资贷款导致利息增加所致。本期获得投资收益0.63 亿元，同比增长近16 倍，主要系股权资产处置收益所致。净利率提升0.9pct 至6.04%，盈利能力小幅改善。
    大股东增持完成，彰显对公司发展信心。公司大股东海航旅游集团及其一致行动人8 月完成增持，增持均价12.22 元，增持数量3181081 股，本次增持完成后，海航旅游持有公司总股本的32.18%，海航及其一致行动人持股39.45%，看好公司长远发展。
    出境游具备先发优势，营销促品牌效应创造核心竞争力。2017 年1 月公司公告称拟非公开发行股票募集资金金额不超过 72 亿，用于国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目、凯撒国际航旅通项目。国内营销项目，将推进公司向全国性旅游运营商转型，采用互联网+旅游的模式，丰富营销渠道，为公司带来持续盈利；邮轮项目创新采用湿租模式，未来会有更大的议价能力以及降低成本的空间；国际航旅项目将不国内外航空公司展开合作，未来依托公司自身的地接、酒店和其他旅游资源，达成航旅直通模式，为旅客提供优质的旅游产品；募投项目将深化公司的航旅结合模式，未来盈利有望增厚。
    投资建议：我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.44、 0.53 和0.58元。给予增持-A 评级，6 个月目标价为15.9 元，相当于2018 年30 倍的动态市盈率。
    风险提示：出境游市场不如预期；旅游行业受天气因素影响的风险。