如家三季度业绩延续高增长，首旅存量业务表现优异
    如家：如家实现营收52.99 亿元，Q1/Q2/Q2 营收分别为15.4/17.8/19.7 亿元，Q2/Q3 分别同比增长5.7%/6.1%；实现净利润5.68 亿，Q1/Q2/Q3 净利润分别0.40/2.05/3.23 亿，Q2/Q3 分别同比增长60.5%/64.4%。17 年1-9 月如家项目增加公司归母净利润4.73 亿，其中：1）如家经营层面增加公司净利润3.53亿。2）如家项目其他费用（利息、中介、摊销、汇兑损失）同比较上年减少，增加利润1.2 亿。
    首旅存量业务：首旅存量业务运营层面较上年增加利润4081 万，但由于去年同期公司出售首汽集团股份取得1.7 亿税前投资收益，因此首旅存量业务利润贡献较上年同期减少7953 万元。
    门店扩张提速，RevPar 增速创新高
    门店扩张：前三季度公司累计开店280 家，其中直营店20 家，加盟店260 家；第三季度公司新开店128 家，门店扩张有所提速，全年开店计划为400-450 家。
    门店结构：截至17 年Q3，公司旗下酒店合计3390 家，直营店970 家，加盟店2573 家，加盟比为72.6%；中端酒店386 家，较年初净增69 家，经济型酒店3011 家，较年初净增6 家，中端酒店占比达到10.9%。
    经营指标：17 年前三季度如家整体RevPar 同比增长6.7%，其中经济型酒店RevPar 增长4.4%，中端酒店RevPar 增长3.4%。单三季度如家整体RevPar同比增长8%，其中经济型酒店RevPar 增长6.1%，中端酒店RevPar 增长1.3%。三季度如家RevPar 创下全年最高增速，经济型酒店表现出色，中端酒店因自身基数高以及扩张速度较快增长有所放缓。
    行业高景气叠加管理机制改善，公司盈利弹性高，维持“买入”评级
    17 年酒店业在供需面改善的背景下持续复苏，公司充分享受红利取得业绩高增长。短期看好公司享受行业供需向好和内部整合的增长红利，中期看好公司的存量酒店升级(如家直营店和首旅欣燕都的品牌升级和产品改造)带来RevPar提升，长期看好公司在酒店行业整合趋势下的成长机遇。我们认为公司成长确定性高，业绩高增长有望持续。预计公司17-19 年EPS 分别为0.77 元、0.98元和1.20 元，维持“买入”评级。
    风险提示：如家中端酒店扩展不及预期，行业复苏不及预期