业绩略低于预期。17年前三季度营收1109亿(+34.5%)，归母净利155亿(+38%),扣非归母净利156亿(+33%)，毛利率31.4%(-2.7pct)，净利率13.9%(+0.3pct)。Q3单季营收417亿(+25%)，归母净利60亿(+24.5%),扣非归母净利66亿(+40.5%)，毛利率30.4%(-1.4pct)，净利率14.4%(-0.1pct)。
    Q3收入增速环比放缓，成本上涨/汇兑影响致业绩增速低于预期。Q3受益于终端热销+空调补库，内销继续保持较高增长，但由于去年同期基数较高，收入增速环比放缓也在情理之中。截止到三季度末，公司预收账款达282亿，比去年同期增长164亿，预收账款充足，后续收入无需担忧。受原材料涨价及汇兑影响，Q3业绩增速略低于预期。Q3公司公允价值变动+投资收益等衍生品损失8.6亿，去年同期收益0.7亿，导致Q3业绩增速较低，同时原材料涨价也有一定影响。若扣除非经常性损益，公司Q3净利润增速40.5%。
    销售费用率下降保障净利率平稳，返利预提充分。由于成本/汇率压力，Q3毛利率同比-1.4pct，但销售费用率同比-6pct，原因为：①经销商销售任务提前或超额完成，返利积极兑现；②终端销售火热，渠道费用投入降低。所以销售费用率同比下降较多。净利率基本与去年同期持平。返利积极兑现的情况下，其他流动负债同比基本持平，说明公司返利预提较为充分，并未动用余粮。 
    渠道补库存+产品提价，全年业绩无须担忧。18新冷年以来渠道库存处于低位，预计补库存将持续至18Q1。同时公司提升均价，盈利能力将进一步改善。 
    核心风险：原材料成本持续上升，地产调控导致空调需求下降