预收账款三季度末相较二季度末增加219 亿元，而去年同期增加71 亿，公司余粮充足。
    2017Q3 公司面临原材料价格上涨和人民币升值的双重压力，毛利率降幅明显，下降1.4pct 至30.4%，虽然人民币升值导致财务费用率同比增加1.3pct 至-0.2%，但净利率基本与去年持平，主要原因是销售费用率同比减少5.8pct 至7.9%，彰显龙头实力。
    长短期因素合力，空调销量有望保持高增长，公司作为龙头受益最大
    短期：地产、低库存刺激空调需求：通过经销商调研，目前空调渠道库存处于历史低位，补库存将刺激空调短期保持良好增长。
    长期：三四线消费升级有望带动空调保有量迈上新台阶。2016 年我国城镇家庭的空调保有量位每百户124 台、农村家庭47 台，对比日本每百户280 台的保有量，未来我国空调保有量提升空间大。参考历史经验，日本人均GDP 在6000 美元左右，空调保有量快速提升。目前我国大部分三四线城市居民人均GDP 均超过6000 美元，我们认为，近几年三四线消费升级带动空调保有量提升的趋势将越来越显著。公司作为空调行业龙头，受益最大。
    投资建议
    预计2017-19 年净利润为 204.6/245.2/271.8 亿，同比增长 32.6%、19.9%和 10.9%。我们认为，空调保有量有望持续提升，格力作为龙头，受益最大，最新市场价对应 2018 年估值为 10.7xPE，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨；空调景气度下行；汇率风险。