Q3空调需求端以及厂商出货节奏依然可期;销售基数的增高和原材料价格的迅猛上涨将客观检验下半年家电企业的市场扩张能力与资产成色。就短期盈利确定性而言,格力依然可以傲视同侪。2017年11xPE和6.5%的股息率为股价提供相对安全边际。维持"强烈推荐-A"评级。 
    公司迄今成本应对表现十分卓越。常态而言,家电企业可以通过产品升级均价提升来部分转移成本压力;但由于产品售价政策的时滞性,原材料价格的过快上涨一般会对企业短期盈利构成考验。公司2017H1毛利率32%同比-4pct,其中17Q2单季毛利率同比-8pct,销售费用率同比-10pct;其他流动负债同比环比均基本持平（600亿量级）....大致可以解读为"积极应对经营环境的变化,返利兑现且历史积淀未受影响"。考虑到年初以来原材料涨幅巨大（9月LME铜现价同比+47%螺纹钢价格指数同比+60%）,预计2017全年14%（假设与去年持平）的净利率水平或将是未来1-2年企业真实盈利能力的底部。 
    Q3空调需求预计仍向好。17H1空调终端需求强劲（预计同比+30%）渠道库存持续下行,处于历史同期相对底部。即使考虑基数开始走高,渠道跟踪预计Q3厂商出货仍有望保持20%以上增长。A股市场一度纠结存货水平上升（半年报存货135亿较年初增加43亿,其中产成品库存76.4亿较年初增加27.5亿）与旺销相悖,可以认为是公司应对原材料价格上涨预期以及Q3新冷年开盘的季节性因素（影响较小且不应与2016去库存周期类比）。 
    透过地产周期的迷雾。1,据Wind,过往十年,在地产销量(商品房-住宅)下行周期以及地产下行之前的三个月,家电板块整体取得相对收益的概率是66%。2,模拟测算,地产销售-10%对应空调需求-2.8%。基于格力的库存策略与当前的库存水平,公司有能力在未来一年领先行业内销增速8-10pct。 
    风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期