受益于行业高景气，收入稳健增长。报告期内，占据了主营90%的空调业务不负众望，在行业高景气的带动下同比增长30%。占比不到2%的生活电器类业务亦取得了30%的良好增长。此外，公司新业务线“智能装备”已具雏形，主要覆盖工业机器人、智能AGV、大型自动化线体等领域，报告期内贡献了9.6 亿营业收入。分地区来看，外销维持了14%的稳定增速，国内市场因受益于热夏高温效应+地产提振，叠加企业补库存周期，内销同比增长40%。
    毛利率下降净利率反升，汇率影响好于预期，显示公司出色的费用管控能力及稳增长能力。公司上半年因受到人民币升值及上游原材料价格上涨的负面影响，外销毛利率下滑8.1pct 至13.1%，各业务毛利率均受到一定影响，综合毛利率同比下降4.0pct 至32.7%。尽管毛利率下降，公司凭借出色的费用管控能力仍取得了净利率的同比提升。17H1 销售费用率同比下降6.6pct 至12.2%，管理费用率同比下降1.5pct 至4.1%，因汇率波动产生4.9 亿汇兑损益致使财务费用率同比增加5.6pct 至-0.27%，致最终净利率同比提升0.72pct至13.5%。
    公司龙头地位难以撼动，市场份额仍在进一步提升。出货口径的产业在线空调数据显示，2017H1 公司累计内销出货1511 万台，占行业内销出货量近30%，同比增长69%；出口794 万台，占行业内销出货量22%，同比增长17%。零售口径的中怡康数据显示，公司17H1 空调零售量市场份额达34.6%，与2016 年末相比提升了4.3pct，龙头地位进一步稳固。
    投资建议及盈利预测。长期来看，空调是国内白电唯一保有量仍具大幅提升空间的品种。格力电器稳坐行业龙头，充分受益空调高景气红利，出色的盈利能力保证公司业绩取得穿越周期的稳定增长。从估值角度看，对标行业及国际龙头，国内白电龙头估值折价明显，我们认为，随着A 股投资者结构趋近成熟市场，估值体系重构将带动公司估值上升。我们预计17-19 年EPS 为3.50/4.24/4.76 元，参考公司历史估值及未来业绩增速，我们给予17 年14倍PE 估值，对应股价49.0 元，维持“买入”评级。
    风险提示。汇率波动幅度超预期。