弗吉亚是一家全球市场范围内的、在汽车部件领域拥有先进技术的主要汽车零部件供应商。公司拟与弗吉亚成立合资公司（弗吉亚70%，比亚迪30%），将从公司购买全部座椅业务（包括西安、深圳和长沙的与座椅业务）并承接对应员工。对座椅业务的剥离是公司对汽车零部件业务进行分拆整合的首次尝试，公司汽车座椅未来将进行市场化运营，不仅有利于公司减轻资产负担、聚焦整车业务，更对公司汽车座椅的品质提升和成本控制产生积极的影响。此外，汽车座椅业务出售还将为公司带来一次性收益，未来公司作为参股方，还分享合资公司的收益，给公司经营业绩的持续增长带来积极贡献。
    从“垂直整合”迈向“开放供应链”，动力电池等业务有望拆分，公司成长可期。公司早期发展通过“垂直整合模式”集中优势资源研发和制造新能源汽车，而且凭借从电池领域传承过来的低成本控制模式，控制零部件的成本，以此占得行业先机，成为了中国新能源汽车发展的引领者。随着新能源汽车的快速发展，公司整车制造只能选择自家零部件，限制了其在产品品质及成本方面的选择和控制。对于中上游零部件环节而言，由于无法参与市场竞争，规模和成本优势同样受到的挑战。为赶上行业发展，公司开始从“垂直整合”转向“开发供应链”,计划向全行业开放包括动力电池业务在内的多个业务。公司动力电池业务是行业龙头，2016 年出货量仅次于松下电池全球排名第二。短期来看，公司动力电池等优势业务如拆分，潜藏价值有望显现，长期而言，公司动力电池技术领先，产品优质，在市场上竞争力强，未来若实现对外供应，有望享受行业增长更大的红利，给公司带来更加丰厚的业绩。
    新能源汽车景气回升。公司是新能源汽车行业的龙头，2016 年实现新能源汽车销量约10 万台，市场占有率约20%。今年上半年受补贴政策调整影响产销不及预期，三季度明显回暖，进入四季度以来经营持续向好。新能源乘用车方面，1-9 月累计实现销售7.04 万辆，其中，宋DM/唐/秦1-9 月累计销量在PHEV 乘用车用领域排行位列第一、三、四名，e5/宋EV 在A 级纯电动乘用车市场也是名列前茅。纯电动客车方面，公司纯电动公交产品已在深圳、长沙、西安、杭州等国内各大城市投入运营，下半年以来持续获得大单，预计全年交付可达1.5 万台。上半年补贴退坡导致公司业绩明显下滑，但随着新车型推出、行业回暖、零部件成本降低等驱动因素影响，公司新能源汽车盈利能力及业绩有望迎来好转。
    云轨已实现通车，未来空间巨大。公司凭借在新能源业务领域业已建立的技术和成本优势，历时5 年，投资50 亿元，成功研发出高效率、低成本的跨座式单轨“云轨”产品。今年9 月，首条具有完全自主知识产权的比亚迪云轨在银川花博园正式通车，并赢得众多好评。目前，公司已经与多个城市或企业签订合作协议，推广“云轨”项目，总投资达上千亿元，计划铺设云轨上千公里，市场空间巨大，短期来看，预计第四季度云轨业务将带来较大的收入和利润贡献，长期看，“云轨”有望成为公司业绩的新增长点。
    风险因素：
    公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
    盈利预测及估值：
    公司首次尝试零部件业务分拆整合，供应链开发可期，新能源汽车业务三季度起景气向好,云轨业务正在打开成长空间。维持公司2017/18/19 年EPS 预测为1.45/2.22/2.67 元，当前价63 元，分别对应2017/18/19 年43/28/24 倍PE，继续推荐，维持“买入”评级。