我们认为，这是公司从覆盖全产业链业务走向专业化的第一步，未来将更聚焦于整车业务，同时汽车座椅业务有望吸收佛吉亚领先技术实现产品升级，提供业绩增量。虽然公司三季报短期承压，但看好公司长期受益双积分制带来的优势，未来业绩有望逐渐改善，预计全年归母净利润40.4~42.9亿（同比-20%~ -15%），给予公司“审慎推荐-A”评级。
    评论：
    1、与佛吉亚成立合资公司，剥离汽车座椅业务
    公司与佛吉亚成立合资公司后，该合资公司将收购比亚迪现有的汽车座椅业务，实现汽车座椅业务剥离，未来不但有利于比亚迪减轻资产负担、聚焦整车业务，更对公司汽车座椅业务品质提升和成本控制产生积极的影响。同时出售该业务短期能给公司带来一次性收益，未来还能按比例分享合资公司的收益。佛吉亚是全球第一的椅框架和机械部件、排放控制技术和汽车内饰系统厂商，同时也是世界第三大座椅成品厂商，2016年实现营收187亿欧元，净利润6.37亿欧元，其中座椅骨架和调节机构部件实现营收49亿欧元，在汽车座椅设计、开发和制造领域处于领先地位，已配套奥迪A8&Q7，奔驰GL级，日产天籁等中高端车型。我们认为合资公司收购比亚迪汽车座椅业务后，有望利用佛吉亚技术优势和平台优势，发挥协同效应，提升座椅业务带来收益。同时，这也是公司从全产业链覆盖走向业务分拆整合的第一步，未来有望让公司更专注于整车业务。
    2、18补贴若退坡短期业绩承压，长期看好双积分制利好
    上半年行业受到补贴退坡、目录重申、新政不明朗等因素导致整体新能源汽车下滑，公司新能源汽车销量不乐观。而公司三季度汽车销量有所回升，但仍然难以改善盈利结构。而近日热传18年新能源汽车补贴或提前退坡20%，如果真落地，18年公司业绩有可能继续承压，盈利能力难以继续提升，而从长期来看，公司作为国内新能源汽车整车龙头，市场份额接近20%，随着双积分制落地实行，公司是新能源积分最为富裕的车企，根据乘联会测算，17年新能源汽车积分比例已经达到5.5%，其中自主品牌积分比例达到17%，合资品牌积分比例达到0.2%，其中比亚迪积分比例达到86.9%，比例最高，故长期看好公司受益双积分制利好，未来有望通过出售积分得到额外受益。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期，相关政策落地不及预期