评论：
    1、前三季度盈利负增长，业绩全年承压
    前三季度公司实现营收739.3 亿，同比增加1.56%，实现归母净利润27.9亿（-23.8%），扣非净利润19.7 亿（-46.0%），其中Q3 单季度实现营收289亿（+3.8%），归母净利润10.7 亿（-23.9%），盈利下滑的主要原因是：毛利率下滑，Q3 毛利率19.13%，与去年同期降低2.35%；Q3 销售费用12.9 亿同比增加21.6%，财务费用6.5 亿同比增加96.1%。公司前三季度经营受到补贴退坡、目录重申等因素影响，虽然三季度销量回暖，但因毛利率下降、销售财务费用增加导致盈利情况并未改善，公司预计全年归母净利润40.4~42.9 亿（同比-20%~-15%）。短期如果18 年补贴退坡落实，公司仍有较大业绩压力，但长期看好公司在双积分制中的高积分优势。
    2、18 补贴若退坡短期业绩承压，长期看好双积分制利好
    上半年行业受到补贴退坡、目录重申、新政不明朗等因素导致整体新能源汽车下滑，公司新能源汽车销量不乐观。而公司三季度汽车销量有所回升，但仍然难以改善盈利结构。而近日热传18 年新能源汽车补贴或提前退坡20%，如果真落地，18 年公司业绩有可能继续承压，盈利能力难以继续提升，而从长期来看，公司作为国内新能源汽车整车龙头，市场份额接近20%，随着双积分制落地实行，公司是新能源积分最为富裕的车企，根据乘联会测算，17 年新能源汽车积分比例已经达到5.5%，其中自主品牌积分比例达到17%，合资品牌积分比例达到0.2%，其中比亚迪积分比例达到86.9%，比例最高，故长期看好公司受益双积分制利好，未来有望通过出售积分得到额外受益。
    3、新能源大巴渗透率较高，冲量行情难以持续
    公司电动大巴的核心竞争力主要来源于技术优势、质量要求及运营经验，公司产品现已在深圳、长沙、武汉、西安、南京、杭州、汕头等国内众多城市投入运营，截至今年六月底，在深圳运营的纯电动出租车e6 及纯电动大巴K9，单车最高行驶里程已达到97.2万公里和40.2 万公里，整车质量和电池质量得到了充分验证。海外市场方面，集团于上半年陆续接获来自全球各地（欧洲、美国、澳洲）的订单，但订单总量较少。据统计，目前核心试点城市大巴新能源渗透率已达80%以上，全国范围估计在35%左右；从大巴目录车型发放占比看，2015 约占1/3，2016 约1/4，2017 年上半年迅速减少萎缩。由于补贴在未来两年逐步趋零，大巴的补贴推动效应大幅降低，供需逐步回归市场均衡。
    4、云轨业务系刚起步，现阶段政策优势大于经济优势
    公司发展云轨业务出于两个方面的原因：一是国家层面政策驱动，二是现阶段市场的需求。地铁、轻轨造价高昂，而云轨的建造成本只有地铁的1/5，建造时间是地铁的1/3，并且不占用路权，受地形限制较小。因此主要适用于1、2 线城市的支线和衍生线，以及3、4 线城市的主干线，市场空间巨大。目前公司在广安和汕头的云轨项目已经开始动工，银川、广安和汕头都会相继通车，预计年内将有一定的营业收入和利润贡献。但就现阶段来说，云轨还未正式开始运营，利润增量是否能够达到预期还有待观望，其产生的政策效益是远大于经济效益的。未来，随着各地城市云轨线路的陆续开建，且假设运营状况良好，预计公司明年云轨业务的收入有望加速提升。
    5、新能源汽车布局力度加大，未来规划多款车型
    公司对新能源的未来布局力度体现在两个方面，一个是动力产能提升，一个是新能源车型的规划增加。公司现有动力电池产能14GWh，今年年底能够达到16GWh，青海10GWh的项目在建，预计2018 年公司动力电池产能能够达到26GWh。17 年公司在新能源汽车领域有多款车型上市，其中秦100、唐100 已在2 月底上市销售，4 月SUV 宋PHEV、首款纯电动SUV 宋EV300 开售，截止7 月两款车分别销售1.19 和0.18 万辆，其中SUV 宋PHEV 接连两月（6、7 月）成为比亚迪新能源车型销量冠军。此外，今年下半年还有一款PHEV 规划。18 年将会是公司新能源汽车的一个大年，将会重点推出唐二代、秦二代等车型，给18 年带来新的业绩增量。 
    盈利预测与评级
    预测为2017-2019 分别为：42、50、60 亿元，对应EPS 分别为：1.53 元、1.84 元、2.22 元，对应的PE 分别为43X、35X、29X。给予“审慎推荐-A”的投资评级。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策落地不及预期。