非经常性损益数额较大，主要是源于公司在2017 年上半年收到与汽车相关的政府补助6.1 亿元。分业务来看，汽车及相关产品业务的收入约232亿元，同比下降4.15%；手机部件及组装业务的收入约182 亿元，同比上升10.09%；二次充电电池及光伏业务的收入约36 亿元，同比下降13.43%。三大业务占本集团总收入的比例分别为51.49%、40.49%和8.02%。
    新能源汽车业务营收占比高，补贴政策调整影响大。公司上半年新能源汽车业务收入约158 亿，同比增长约1.97%，占总收入的比例增至35.01%，成为集团收入和利润的重要来源。公司上半年业绩下滑幅度较大，主要是2017 年新能源汽车补贴额度退坡幅度大，单车利润减少明显导致。随着2017、2018 年新车型推出、补贴退坡压力释放、零部件成本降低等驱动因素影响，预计公司新能源汽车盈利能力在2018 年有望迎来好转。
    新能源汽车技术及销量领先，长期有望受益积分政策。根据最新《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》，2018 至2020 年度，乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%，达不到积分要求的企业需要向富余积分的汽车采购积分。公司是最早从事新能源汽车设计和制造的企业之一，拥有领先的电池、电机、电控等技术。2016 年公司新能源汽车销量全球第一，销售约10 万辆，未来公司将是新能源汽车积分输出大户，有望受益积分政策，迎来积分收益。
    云轨业务推进超预期。公司凭借在新能源业务领域业已建立的技术和成本优势，历时5 年，投资50 亿元，成功研发出高效率、低成本的跨座式单轨“云轨”产品，配合新能源汽车实现对城市公共交通的立体化覆盖，在帮助城市解决交通拥堵和空气污染的同时，实现公司长远及可持续发展。目前，公司已经与超过13 个城市或企业签订合作协议，推广“云轨”项目，总投资达上千亿元，计划铺设云轨上千公里。公司已在汕头、广安、银川等地的云轨线路已陆续开始建设，其中部分线路预计将于年内建成通车，“云轨”有望成为公司业绩的新增长点。
    风险提示：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
    盈利预测及估值：原预测公司2017/18 年EPS 为3.18/4.15 元，由于2017年补贴政策调整对公司业绩影响较大，调整公司2017/18/19 年EPS 预测为1.45/2.22/2.67 元。当前价49.35 元，分别对应2017/18/19 年34/22/18倍PE。公司是新能源汽车行业龙头，拥有电池、电机、电控等核心技术，公司2018 年盈利能力有望提升。综合考虑，我们认为，公司合理估值为2018 年27 倍PE，维持“买入”评级，目标价60 元。