评论：
    前三季度增长稳健，符合预期。公司第三季度业绩增速较上半年有所提升。工业板块预计前三季度实现两位数增长，其中母公司实现收入、净利润20.55、5.21 亿元，同比+7.36%、+7.34%，增长稳健；同仁堂国药实现收入、净利润9.38、3.82 亿元，同比+15.66%、14.37%，保持较快增长；同仁堂科技实现收入、净利润37.27、5.49 亿元，同比+5.10%、1.86%，预计由于产能受限和驴皮价格上涨所致。未来随着公司位于前处理生产基地的口服液车间及新建大兴生产基地的正式投产，产能瓶颈将逐步缓解，工业板块增速有望加快。商业板块，公司店面上半年已经达到622 家，2017Q3预计继续保持稳健增长。
    费用控制良好，现金流表现出色。前三季度公司销售费用率为20.02%，同比-0.42pcts；管理费用率9.07%，同比+0.40pcts；财务费用率0.00%，同比+0.12pcts，各项费用率整体保持稳定。公司前三季度应付账款27.55 亿元，同比增长23.1%，显示较强的议价能力。前三季度公司经营性现金流10.85 亿元，同比+20.96%，且规模超过净利润，盈利质量维持较高水平，经营情况较好。
    经典名方审批简化，看好公司长期发展。CFDA10 月初发布了《中药经典名方复方制剂简化注册审批管理规定（征求意见稿）》，未来国家公布的目录中的中药复方制剂申请上市符合条件可以免临床试验。我们预计公司凭借强大的中成药研发实力和经典名方储备，将受益于政策红利，新品上市速度有望加快。
    风险因素：产能投放进度低于预期、原材料价格上涨，国改进展低于预期。
    维持“增持”评级。公司是老字号中成药龙头企业，品牌、产品、渠道俱佳，公司新建生产基地投产在即， 看好公司未来发展， 维持公司2017/2018/2019 年EPS 预测0.76/0.87/1.00 元。中长期看随着国企改革的加速公司估值仍有上升空间，参照可比公司给予2018 年45 倍PE，对应目标价39.15 元，维持“增持”评级。