公司工业板块实现收入44.10 亿元，同比+4.15%，毛利率53.40%，同比+0.29pcts。分公司来看，母公司实现收入、净利润15.58、4.43 亿元，同比+7.06%、+7.27%；同仁堂国药实现收入、净利润5.51、2.35 亿元，同比+20.73%、16.63%，销售势头良好；同仁堂科技实现收入、净利润27.81、5.80 亿元，同比+1.60%、+1.57%，增长有所放缓，预计由于产能受限和驴皮价格上涨所致。公司2017H1 前五名主力品种实现收入18.90 亿元，同比+5.15%，在主力品种和发展品种两大品种群之外，公司重新划定了包括左归丸、苏合香丸在内的140 个品种作为潜力品种群，形成了主力、发展、潜力各具特点的三大品种群。同时，公司位于前处理生产基地的口服液车间及新建大兴生产基地均顺利通过GMP 认证，获得证书，目前已经开始小规模试产，产能瓶颈有望逐季缓解，为未来放量奠定基础。
    商业板块：开店数目增长较快，收入实现快速增长。公司商业板块收入33.74亿元，同比+20.25%，毛利率29.50%，同比-0.99pcts。其中同仁堂商业实现收入、净利润34.65、1.61 亿元，同比+20.53%、+6.41%。公司门店总数已达622 家，较2016 年末增加51 家，增长较快，商业子公司位列2016-2017 年度中国药品零售企业综合竞争力百强排行榜第18 名。
    财务指标稳健，现金流表现靓丽。公司财务、管理和销售费用率同比+0.02pcts、+0.18pcts、-0.11pcts，费用控制较好。经营性现金流8.66 亿元，同比+29.95%，较一季度有了明显改善，主要由于应付账款等增加，显示出经营情况较好。
    风险因素：产能投放进度低于预期、原材料价格上涨，国改进展低于预期。
    下调评级至“增持”。公司是老字号中成药龙头企业，品牌、产品、渠道俱佳，但由于驴皮等原材料上涨和生产基地投入使用后折旧的增加，短期业绩具有一定压力，结合中报业绩，小幅下调2017/2018/2019 年EPS 预测至0.76/0.87/1.00 元（原0.79/0.92/1.06 元）。中长期看随着国企改革的加速公司估值仍有上升空间，参照可比公司给予2017 年45 倍PE，对应目标价34.20 元，下调评级至“增持”。