公司工业板块实现收入74.98亿元，同比+10.72%。同仁堂科技实现收入、净利润46.64、8.51 亿元，同比+14.71%、14.60%；同仁堂国药实现收入、净利润9.31、3.77 亿元，同比+18.82%、25.08%。按治疗领域看，心脑血管和补益类实现收入21.55、16.09 亿元，同比增长19.86%和18.22%，增长显著。在产能暂时受限的背景下，公司继续聚焦大品种战略，进入主力品种队列的达20 余个。公司第一大品种安宫牛黄丸正参与11 个省份的急救药物招标，有望进一步打开医院市场。潜力品种巴戟天寡糖胶囊已累计投入研发5325 万元，目前已完成四期临床，为未来学术推广奠定基础。随着品种结构的持续优化，公司毛利率水平稳步提高，2016 工业板块毛利率50.94%，同比提升0.77pcts。
    商业板块业绩短期承压，长期看好中医诊疗布局。商业板块实现收入57.83亿元，同比增长10.93%。其中同仁堂商业实现收入59.33 亿元，同比增长11.09%，净利润2.68 亿元，同比下降8.57%。截止报告期末，公司零售药店总数达571 家，同比增长13.97%，开店速度显著加快。新开店的亏损短期将拖累商业板块业绩，但中长期看将增强公司对于终端的掌控力。
    预计公司零售药店中200 余家开设了坐堂医服务，门店数和品牌影响力稳居行业首位。在中医诊疗需求不断增加的背景下，公司通过坐堂医业务有望持续拉动中药饮片、中成药销售，实现名医名药相辅相成。
    应收规模逐步企稳，经营性现金流表现良好。公司2016 年销售、管理费用同比+0.28PCTs、+0.05PCTs，财务费用与上年持平。管理费用的增加主要因职工薪酬（+13.09%）和市场拓展费（+15.09%）的增加。应收账款与应收票据（共计18.44 亿元）较三季度末小幅下降，但较去年同比上升54.97%，回款政策的适度放开有利于市场的维护。预计随着公司经营的逐步改善，应收账款与应收票据在企稳后将逐步下降。经营性现金流净额方面，公司延续良好表现，同比增加25.22%，且规模已经超过净利润。
    风险因素。产能投放进度低于预期、原材料价格上涨、应收账款持续增长。
    维持“买入”评级。公司是老字号中成药龙头企业，品牌、产品、渠道俱佳，有望优先分享传统中医药行业的发展机遇，据年报，小幅下调公司2017/2018 年EPS 预测至0.79/0.92 元（原预测0.86/0.97 元），新增2019年EPS 预测1.06 元。中长期看随着国企改革的加速公司估值仍有上升空间，参照可比公司给予2018 年40 倍PE，对应目标价36.80 元，维持“买入”评级。