成本端：费用支出整体稳定，成本收入比（35.42%）同比温升0.6pct。拨备端：不良暴露仍偏积极，公司Q3 资产减值损失同比+7.6%，但边际改善（上半年同比+44.9%），前三季度信贷成本1.23%（上半年1.22%）。
    资产扩张平稳，内部结构优化。公司Q3 总资产环比增幅0.9%（Q1、Q2分别为1.8%和1%）。负债端，存款季度增长修复（+384 亿，Q2-166 亿），同业负债规模收缩与结构调整并进（同业存放-319 亿，拆入-103 亿，卖出回购-790 亿，同业存单发行+757 亿）。资产端，公司季内主要增配应收款项类投资（+437 亿，+21%）和信贷资产（+390 亿），相应压降买返金融资产（-703 亿）提供资金支持。
    受手续费及佣金收入增长驱动，非息收入持续强劲。前三季度，公司非息收入同比+29%，虽与上半年（+32%）比略有下滑，但单季同比增速24%仍保持高位。手续费与佣金收入Q3 单季亦实现24%的同比收入增长，在非息收入中占比97.3%。
    风险暴露与核销仍在高位，拨备计提边际改善。三季度末公司不良率为1.70%，较半年末上升0.02pct（较年初上升0.03pct）。从不良增量看，Q3 单季账面不良增9 亿，同比少增2 亿；但若考虑核销的实际不良增量为31 亿、较去年同期的24 亿仍有扩大，表明三季度风险暴露与核销仍处高位。从广义资产质量看，Q3 关注率4.6%（环比+0.16pct），亦反映出风险暴露的延续。拨备方面。公司Q3 资产减值损失同比+7.6%，较上半年的同比增速44.9%已有较大的边际改善。Q3 拨备覆盖率159.84%（环比+2.21pcts），后续信用成本（Q3 为1.23%）预计仍将在高位运行。
    风险因素：资产质量超预期恶化。
    维持“增持”评级，目标价11 元。华夏银行中间业务增长强劲，资产负债结构调整对于息差的提振作用有望逐渐显现，但存量问题资产仍有待化解。维持公司2017/18 年归属普通股股东EPS 预测1.54/1.70 元（除权后），当前股价对应2017 年6.12PE/0.8xPB。维持公司“增持”评级，考虑到信用风险仍在化解中，下调目标价至11 元，对应2017 年0.94xPB。