机场运营情况良好，雷暴天气影响下业务量仍保持较高增速。第三季度白云机场实现飞机起降11.92 万架次，同比增长6.6%；实现旅客吞吐量1673万人次，同比增长9.2%；实现货邮吞吐量44.90 万吨，同比增长7.2%。受益于暑运加班高峰小时的提升和空域的优化，白云机场业务量增速在三大枢纽机场中遥遥领先。
    一类机场效应逐步显现，白云机场将成为珠三角绝对国际枢纽。前三季度，白云机场国际旅客比例已经达到24%，中转旅客比例近13%。展望未来，白云机场有望在国际航权分配、区域空域使用、航线安排等方面显著受益，枢纽建设有望更进一步，国际航线占比有望持续抬升，同时利好非航业务发展，白云机场长期市值有望向首都机场和上海机场等国际枢纽靠拢。
    流量价值持续变现，免税、商业、广告带来非航业务爆发。白云机场升级为三大国际枢纽后，国际航线和旅客的比率持续提升，流量价值更加突出。T2 进境免税、出境免税、广告业务、商业业务有望大幅贡献机场收入。
    投资策略：我们继续坚定中期看到白云机场400 亿的目标市值。支撑白云机场中期市值的重要逻辑是：1）机场巨额流量变现增厚roe，免税、广告、商业都是变现重要途径；2）国际航线占比大幅提升roe，实现路径是枢纽地位确立和大湾区建设；3）估值持续回升，随着roe 抬升和国际枢纽地位确立，估值有望向上海机场和首都机场靠拢。在暂不考虑机场收费基准价上浮情况下，预计2017-2018 年EPS 分别为0.76、0.78 元，对应PE 为18、18 倍，维持增持评级。
    风险提示：时刻放量不加预期，空难等不确定性事件