比照首都机场目前2700 万国际旅客50 亿销售额，上海机场2800 万国际旅客60亿销售额，假设白云机场2020 年国际旅客达到1800 万（16 年1400 万国际旅客）出入境免税销售额有望至少达到18 亿以上，白云机场免税销售超预期空间依然很大。
    准点率政策影响有限，冬春季及明年夏秋季大概率不会调减航班。从白云机场此前1 年的运营情况来看，有7 个月准点率高于80%，有2 个月准点率低于70%，在21 个时刻协调机场里排名第9，在2000 万吞吐量以上机.场里也名列前茅，因而冬春季和明年夏秋季大概率不会调减航班，同时进入淡季后准点率有望持续维持较高位置，未来甚至有调增的可能。
    投资策略：作为跟踪白云机场最为紧密和研究机场板块最为深入的团队，我们继续坚定中期看到白云机场400 亿的目标市值。而支撑白云机场中期市值的重要逻辑是：1）机场巨额流量变现增厚roe，免税、广告、商业都是变现重要途径；2）国际航线占比大幅提升roe，实现路径是枢纽地位确立和大湾区建设；3）估值持续回升，随着roe 抬升和国际枢纽地位确立，估值有望向上海机场和首都机场靠拢。在暂不考虑机场收费基准价上浮情况下，预计2017-2018 年EPS 分别为0.76、0.78 元，对应PE 为17、16 倍，维持增持评级。
    风险提示：时刻放量不及预期，空难等不确定性事件。