考虑T2启用初期实际销售额或相对较低，预计2018年T2出境免税带来收入增量1亿元左右；公司预计合同期内保底营收贡献约达12.65亿元。 
    预计T2商业收入增量达14亿-15亿元。随着T2出境免税事项落地，公司新航站楼的综合商业增量规模预计达14亿-15亿元：1）T1+T2入境免税预计贡献收入增量3亿元，叠加新签T2出境免税合约，预计出入境免税带来收入增量约4亿元；2）T2及GTC广告资源使用费首年保底3.6亿元；3）目前已公布T2非免税招商保底租赁收入达6亿-7亿元，预计全部完成招商后预计可达7亿-8亿元。此外，随着T1产能饱和压力释放后，此前受挤压的商业空间也有望释放，T1商业面积约2.9万㎡，目前已就其中1360万㎡进行项目招商，考虑未来总体及国际客流规模提升，及T2非航招商情况好于公司预期，未来T1重新招商带来收入贡献提升亦可期。 
    短期受益总量调控下流量溢出，中长期受益国际线优先政策。9月下旬民航局发布了关于调控航班总量、提升正点率的措施，对一线机场调控趋严，其中首都、上海机场面临一定的调减风险，公司目前尚未受限且获批时刻仍有空间，短期有望受益部分一线机场流量溢出；但考虑局方要求主协调机场增量在3%-5%，明年新航站楼启用后时刻增量规模或受影响。另一方面，局方要求增量时刻优先发展国际线，有利于公司在收费水平更高的国际线上比例持续提升（目前国际旅客占比约24%）。 
    风险因素：经济下行影响航空出行，空域紧张，极端天气及突发事件等。 
    盈利预测、估值及投资评级。综合目前披露的非航商业情况，小幅调整2017/18/19年EPS预测为0.72/0.78/0.92（原2018/19年预测为0.83/1.0元），对应当前股价PE分别为18/17/14倍。考虑商业增量的弹性部分已基本有预期，目前估值处合理区间，为明年业绩大概率不下滑提供安全垫支撑，未来公司有望回到产能爬坡、业绩兑现轨道，及管理经营效率改善，维持"买入"评级。