时刻放量推动生产量高增长，基地公司助力航线结构改善
    受益于去年下半年时刻放量，白云机场上半年完成飞机起降22.68 万架次，旅客吞吐量3191.96 万人次，货邮吞吐量84.07 万吨，分别同比增长7.5%、10.7%和8.8%，增幅领先行业。受益于基地公司南方航空的广州枢纽战略，白云机场上半年国际及地区旅客吞吐量763.23 万人次，同比增长16.5%，国际线占比提升至23.9%，利于提高单机收费，同时促进免税租金收入增长。2 季度执行内航内线起降费新标准，公司因级别上调导致实际费率下降，但我们认为依靠用足上浮科目的额度，公司收费标准有望维持不变。
    T2 投产但非航招标喜人，有望打破生命周期，利润不降反升
    T2 航站楼主体工程已经封顶，进入内部装修阶段，预计2018 年初投产。虽然航站楼投产带来几乎全成本的大幅增长，但公司通过商业招标和新开入境免税店的方式最大可能的收取非航收入。目前招商结果喜人，初步测算，免税、普通商铺、广告的租金和提成，叠加生产量的增长，不仅可以覆盖所有成本，还能使得利润出现同比增长。白云机场有望打破机场生命周期，实现在扩产能同时，保持利润同比增长。
    中长期利空因素暂无法兑现，短期仍有向好变化可能
    虽然长期看，存在不稳定因素：非航招标价格过高带来潜在违约风险，民航发展基金返还依然具有不确定性，北京第二机场投产导致主基地公司南方航空重心北上，第四跑道建设计划尚未启动导致未来产能青黄不接。但是，短期看，T2 出境免税招标还未确认，存在超预期可能；明年高峰小时起降架次将提升至71，推高生产量增幅。
    非航招标持续超预期，上调盈利预测和目标价，维持增持
    基于最新的非航招标情况，上调2017/18/19 归母净利润0.8%/7.2%/7.9%至14.43 亿元/17.22 亿元/20.83 亿元。基于DCF 估值法，给予新目标价16.4 元；考虑公司历史估值和可比公司估值，给予20x 2018PE，得出目标价16.6 元；综上，新目标价区间为16.4-16.6 元。维持增持评级。
    风险提示：经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。