2017Q2 单季度公司营收/净利润规模分别为16.3 亿/3.73 亿元，同比增幅分别为4.43%/6.01%；二季度收入利润增速环比上季度有所放缓，预计主要受Q2 机场收费政策调整及同期基数影响。
    上半年业务量稳健提升，国际化步伐持续加快。截至2017 年上半年，公司累计完成飞机起降22.68 万架次、旅客吞吐量3192 万人次，分别较上年提高7.5%和10.7%（其中Q2 增速分别为5.8%/8.9%）。今年公司高峰小时起降有望提升至71 架次，T2 投产后也将逐步获得时刻释放，预计未来两年业务量仍有望保持稳健较快增长。上半年国际旅客吞吐量达763 万人次，同比增长16.5%，显著高于整体客流增幅，国际旅客占比达23.9%，较上年同期上升1.2 个百分点。此外，中转旅客量也同比大幅增长28.3%至423.6万人次，中转率提升至13%。
    收入受机场等级调升影响，成本费用管控向好。上半年整体收入增速低于业务量增长水平，预计主要由于4 月起机场收费政策调整后，公司的机场类别由此前的一类2 级提升至一类1 级，虽然内航内线的起降费基准较原等级下仍略有提升，但旅客服务费相当于较原机场分类下减少6 元/人，降幅达15%，考虑公司国内旅客量占比达76%，综合收费调整对收入影响偏负面。2017H1 公司营业成本同比增长5.5%，低于业务量及收入增速；销售/管理费用分别下降12.5%/12.3%，
    T2 商业潜力释放，支撑平稳度过新产能压力期。T2 投产后以往因航站楼过度饱和而压抑的商业需求得以释放，目前T2 商业事项已陆续落地：1）入境免税首年保底租金贡献预计约3 亿元，按35%左右扣点率预测T2 免税租金贡献也有望达2-3 亿元；2）T2 广告首年保底贡献收入增量3.6 亿元；3）T2 非免税商业一期规划已完成约90%的招商面积，按保底租金预测首年贡献增量约6 亿元左右。综合看T2 商业增量有望达15 亿左右，预计有望基本冲抵因新产能投放后成本激增影响，明年业绩大概率不下滑、甚至略有提升。2019 年随着时刻释放、产能爬坡和经营杠杆作用下，业绩持续向上确定性较高。
    风险提示。宏观经济下行，免税招标进展、结果不及预期，突发事件等。
    盈利预测及估值。根据最新T2 商业招商情况，考虑可转债转股摊薄影响后2017/18/19 年EPS 预测分别为0.72/0.81/0.94（原为0.72/0.84/1.00 元），对应当前股价下PE 分别为19/17/15 倍，2017 年PB 为2.5 倍。目前对于商业增量部分的预期已相对充分，未来须关注业绩持续落地兑现的情况，维持“买入”评级。