合同期限从2018 年2 月1 日起至2026 年1 月31 日，2018 年8 月1 日起，中免月保底销售额为3292 万元，白云机场提成比例为35%。
    评论：
    1、通过谈判方式，中免公司获得白云机场T2 航站楼出境免税店经营权。此前中免公司一直经营白云机场T1 航站楼出境免税店，今年5 月通过招标方式中标T1+T2 航站楼入境免税店。此次中免公司通过谈判方式，取得白云机场T2 航站楼出境免税店，表明主管部门在出境免税店上仍沿用前期政策，中免占据独家经营优势。新协议首年月保底销售额3292 万元/月，与此前签订的入境免税店保底额相近，但提成比例降至35%，远低于入境店的42%，将有效缓解入境店经营压力，为公司贡献业绩增量。白云机场T2 出境店将于2018 年2 月起运营，8 月开始按保底销售额提成。
    2、白云机场客运量排名国内第三，战略意义重大，机场建设释放免税销售潜力。2016 年白云机场客运量5972 万人次，排名国内第三，其中国际客运量1274 万人次，约为首都/浦东机场的一半。目前白云机场出境免税销售收入仅为3 亿元左右，而首都/浦东机场的免税销售规模普遍在40-60 亿元。入境免税店免除出境游旅客拿着商品环游世界的麻烦，同时出境店购物+入境店提货模式有望促进免税销售与海外消费回流，预计白云机场入境免税店和T2 航站楼的开放将逐步释放其免税消费潜力。
    3、投资建议：随着中免在北京、香港、广州等机场进境免税店陆续开业，公司将步入新一轮规模扩张期，有望驱动业绩长期持续成长。我们预计17-19 年的每股收益为1.11/1.28/1.44 元，对应PE 估值为31x/27x/24x，考虑到国内免税市场的发展潜力及明年上海机场进境免税店启动招标所带来的催化，维持“强烈推荐-A”评级。
    4、风险因素：宏观经济风险；政策风险；开业不达预期。