Q3 业绩环比上涨，主因煤炭盈利上涨＆新建产能投产&海外收购并表
    公司Q3 实现归母净利润15.94 亿元，环比上涨10.69%；扣非归母净利润14.16 亿元，环比上涨5.04%，Q3 公司业绩上涨主要原因包括：一是自产煤盈利增强，2017Q3 公司自产煤平均销售价格为493 元/吨，环比上涨4.9%，平均销售成本为211 元/吨，环比下降9.6%，毛利为281 元/吨，环比增长19.2%，毛利率为57.1%，环比上涨6.8 个百分点；二是自产煤产销量环比上涨，2017Q3 公司自产煤产量（商品煤）1956 万吨，环比上涨17.2%，销量1890万吨，环比上涨11.3%，其中包括新建产能（营盘壕、莫拉本二期井工矿）9 月份开始释放产量，也包括收购联合煤炭公司并表带来的产销量贡献。公司于2017 年9 月1 日正式完成对联合煤炭公司的收购交割，收购完成后，兖煤澳洲已成为澳洲最大的独立煤炭生产商，公司盈利能力明显增强，仅9月一月，联合煤炭就生产了140万吨商品煤，其完全成本约为70澳元/吨，平均价格约为125澳元/吨，经测算利润总额约0.77亿澳元。
    期间费用同比上涨，主因收购业务造成管理费用上涨
    公司2017年前三季度期间费用为85.31亿元，同比上涨28.36%，其中销售费用为24.67亿元，同比上涨29.57%，管理费用为40.36亿元，同比上涨25.11%，财务费用20.28亿元，同比上涨28.36%。销售费用增长的主因是兖煤澳洲和兖煤国际按销售收入比例支付的资源特许权使用费同比增加5.7亿元；管理费用增长的主因是兖煤澳洲收购联合煤炭产生交易印花税、审计咨询费等共计11.8亿元。
    联合煤炭收购完成&减量置换稳步推进，煤炭产销规模将继续扩大
    公司控股子公司兖煤澳洲已于2017年9月初完成对联合煤炭的收购，本次收购使得兖煤澳洲控制和管理的煤炭资源规模和产能得到大幅提升，兖煤澳洲将成为澳洲最大的独立煤炭生产商，2016年联合煤炭公司的商品煤产量约为2590万吨，2016年归母净利3.96亿澳元；同时，公司减量置换的工作也在稳步推进中，截至目前，公司已经获得内蒙古三个千万吨级矿井的产能指标，鄂尔多斯能化和内蒙古昊盛煤业的产能置换正在逐步落实，这将使得公司煤炭的产销规模进一步扩大，有利于公司未来发展。
    盈利预测：2017-2019年EPS为1.43、1.80、1.90元
    我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新产能的陆续投产，公司未来业绩或将进一步改善，暂不考虑公司的定增募集资金项目，测算2017-2019年EPS分别为1.43、1.80、1.90元，当前股价11.95元，对应2017-2019年PE分别为8X/7X/6X，维持对公司的"买入"评级。