2017Q2 业绩环比下降，因价格下降&推测成本上涨
    公司Q1 实现归母净利17.5 亿元，推算Q2 实现归母净利为14.5亿元，季度环比下降17.1%，推测主要原因是煤炭价格下降和成本上涨，具体分析来看：一是煤炭销售价格环比下降，以公司销售的混煤Q5500K 价格（产地，含税）来看，2017Q2 均价为624元/吨，环比下降25 元/吨，降幅3.9%；二是自产煤销量环比上涨对业绩是正贡献，2017Q2 自产煤销量1698 万吨，环比上涨4.1%；三是推测成本有所上涨，公司Q2 商品煤产量1669 万吨，环比下降7.4%，生产成本没有得到有效摊薄，此外可能还有包括人工等成本的上涨。
    新建产能投产&减量置换，煤炭产销规模继续扩大
    根据公司2017 年的经营计划，计划销售自产煤7860 万吨，2016下半年至2017 年上半年投产的转龙湾矿（产能500 万吨）、澳洲莫拉本二期露天矿（700 万吨）、石拉乌素矿（1000 万吨）均实现了产量贡献。未来仍有较大产能投产生产，分别是：鄂尔多斯能化的营盘壕矿（1200 万吨）预计2017 年底投产、兖煤澳洲的莫拉本二期井工矿（600 万吨）预计2017 年10 月投产、菏泽能源的万福煤矿（180 万吨）预计2018 年底试投产。其中鄂尔多斯能化公司的营盘壕煤矿已获得国家发改委减量置换煤矿审批。
    拟定增募集资金，收购力拓旗下的联合煤炭公司100%股权
    公司拟收购力拓旗下的联合煤炭公司100%股权，可谓一波三折，由于国际矿业巨头嘉能可的搅局，兖州煤业提高了对收购股权事项的报价，最终方案为：将报价提高至24.5亿美元现金（一次性支付），同时在此基础上新增了2.4亿美元的特许权使用费。最终力拓在6月底的伦敦和悉尼股东大会正式通过并确认兖州煤业是首选的买家。2016年联合煤炭公司的商品煤产量约为2590万吨，2016年归母净利3.96亿澳元，本次交易完成后，兖煤澳洲将成为澳洲最大的独立煤炭生产商，控股公司兖州煤业的规模和盈利能力均会增强，但增发股份，也会摊薄每股收益。
    盈利预测：2017-2019年EPS为1.23、1.44、1.57元
    我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新产能的陆续投产，公司未来业绩或将进一步改善，暂不考虑定增募集资金收购联合煤炭100%股权项目，测算2017-2019年EPS分别为1.23、1.44、1.57元，当前股价13.95元，对应2017-2019年PE分别为11X/10X/9X，维持对公司的"买入"评级。