2017 年前三季度公司经纪业务净收入43.3 亿元，同比下降20.7%，归于报告期内两市累计日均成交金额同比下滑11.3%及公司折股份额同比下降影响。截至报告期末，公司折股佣金率万3.9，同比持平，环比下滑5.1%；公司折股经纪份额4.79%，同比下滑16.21%，环比小幅增长5.4%。
    2）自营：收入同比增长43.1%，收益率稳步提升。2017 年前三季度公司实现自营业务收益61.2 亿元（包括可供出售金融资产浮盈浮亏），同比增长43.1%，归于股债投资市场环境回暖影响。报告期内，公司投资收益率由去年同期的3.8%提升至5.0%（未年化），截至报告期末，公司自营资产1265.0 亿元，较年初增长6.8%。
    3）资管：主动调整业务结构，优化资管板块布局。2017 年前三季度公司实现资管业务净收入13.1 亿元，同比-28.7%，预计为产品结构调整导致的业绩收入下滑影响。公司17H1 末主动管理规模3272.8 亿元，较16 年末增长7.0%。报告期内，公司持续完善资管业务板块布局，出售国联安股权、收购华安基金股权事项已完成对价支付，尚待证监会核准。
    4）资本中介：收入同比增长23.6%，归于股票质押回购规模增长及利息支出减少影响。2017 年前三季度公司实现利息净收入43.1 亿元，同比增长主因归于信用业务规模增长及资金成本降低影响。截至17Q3 末，公司买入返售金融资产规模913.6 亿元，同比增长71.9%，股票质押回购利率企稳回升，两融余额522.7 亿元，同比增长10.6%。
    投资建议：盈利能力居于上市券商前列，利息收入增长可期
    公司层面：1）作为各业务均衡发展的综合类大型券商，公司积极布局创新业务及国际业务发展，长期发展势头良好；2）公司已完成H 股及可转债募资，负债结构调整将进一步降低资金成本，利息收入增长可期；3）预计2017年加权平均ROE8.89%，盈利能力居于上市券商前列。
    预计公司2017-18 年每股综合收益1.20、1.29 元，17 年末BVPS14.45 元，对应2017-18 年PE 为17、16 倍，17 年末PB 为1.40 倍，“买入”评级。
    风险提示：监管进一步趋严，市场成交金额持续下行