前三季度公司业绩逐季改善
    17 年Q1、Q2 和Q3 公司扣非归母净利分别为0.93、1.13 和1.96 亿元，前三季度公司业绩逐季改善，主要是由于银漫矿业3 月初调试完成，Q1 生产约1 个月，Q2 生产3 个月，但由于公司无安全生产许可证无法进入井下开采，入选品位低，自8 月1 日拿到安全生产许可证后进入井下开采状态，入选品位较此前大幅提升，盈利能力进一步大幅提升，致Q3 业绩大幅增长，公司预计Q4 业绩在1.6-2 亿左右。
    银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间
    银漫矿业一期铅锌系统采矿量为2500 吨/日（生产银铅锌3 种金属），锡铜系统为2500 吨/日（生产银铅锌锡铜5 种金属），公司拟将铅锌系统改造成铜锡系统，即5000 吨/日产能均可生产5 种金属，预计18 年2 月投产，预计18 年银、铜、锡产量达到210、5000 和7500 吨。银漫矿业二期5000t/d铅锌系统预计于18 年底可提前实现试生产，达产后主要金属产量预计分别为锌4 万吨，铅0.6 万吨，铜0.5 万吨，银350 吨，锡0.75 万吨。
    投资建议
    按银锡锌年初以来均价进行测算，预计公司17-19 年EPS分别为0.32、0.76 和1.1 元，对应当前股价PE 分别为32、14 和10 倍，考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。
    风险提示：一期技改及二期扩产进度低于预期；